利欧股份：泵设备供应商

　　公司进入水利水务市场泵设备供应商领先梯队：2011年12月21日公告，公司拟以自有资金不超过4，500万元收购无锡市锡泵制造有限公司股东何宝荣所持无锡锡泵58%的股权。水利水务工程用泵是公司工业泵产品线规划中最重要的产品类别，若本次收购意向成功实施，公司将进入水利水务市场泵设备（大泵）供应商领先梯队，增强公司在水利水务市场的竞争力，并有利于公司工业泵业务的各个平台之间发挥协同效应，提升公司的市场份额和盈利能力。

　　利欧股份（002131）：小型泵稳步恢复，工业泵盈利有待提升

　　来　　源：　 中银国际 撰写时间：　 2013-08-27

　　公司2013年上半年实现营业收入9.54亿元，同比增长12.92%，实现归属于母公司所有者净利润4,728万元，同比增长15.83%，符合预期。随着欧洲经济的稳定，公司主要用于外销的微小型民用泵业绩开始恢复，上半年同比增长4.77%，且其中自主品牌销售同比增长达到52.95%，园林机械、清洗保值机械业务也有不同程度增长。上半年工业泵收入2.14亿元，同比增长22%，其中主营水利泵、电站泵的子公司无锡利欧、湖南利欧、长沙利欧收入均有明显提升。但由于工业泵因前期市场推广带来销售等各项成本费用的提高，工业泵类子公司利润情况并不乐观。研报认为，随着收入规模的持续上升，工业泵盈利有望不断提升。研报略调高公司2013-15年每股收益预测至0.29、0.38、0.49元，上调目标价至11.00元，对应38倍2013市盈率。

　　支撑评级的要点

　　公司第二季度实现收入5.1亿，实现归属净利2,744万，同比分别增长19.17%和92.61%，增速明显高于第一季度。这主要是得益于工业泵在第二季度的贡献，下半年是工业泵销售旺季，其贡献将更加突出。

　　随着欧洲经济的稳定，公司民用泵、园林机械、清洗和植保机械分别实现销售收入5.19亿、0.61亿和0.51亿元，同比分别增长4.77%、20.31%、12.22%。研报认为公司传统业务的最低谷已经过去，恢复增长将是未来的主要趋势。

　　主营水利泵、电站泵的子公司无锡利欧、湖南利欧、长沙利欧上半年分别实现收入0.6亿、0.25亿和1.28亿元，同比分别增长41%、4675%和61%，收入明显提升。然而，由于销售队伍建设与产品的市场推广带来费用的大幅上升，除长沙利欧外收入提高的同时净利润情况并未随着提高。公司已制定以销售收入为核心的员工考核制度，若销售的扩张带来订单的充足，利润情况将有所好转。

　　公司预计1-9月业绩增长0-30%，即净利润0.39-0.50亿元。研报认为这一预测相对保守，主要是考虑到正在诉讼中日立泵公司可能带来的负面影响，若不考虑这一影响，预计今年全年业绩将超过0.9亿元。

　　评级面临的主要风险

　　日立泵再次出现大幅亏损。

　　估值

　　研报略调高公司2013-15年每股收益预测至0.29、0.38、0.49元，目标价由9.67元上调至11.00元，对应38倍2013市盈率。

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