国海证券：食品行业三季报综述

　　白酒：投资价值凸显，二线白酒盈利弹性更大

　　从前三季度白酒产量、收入和利润指标来看，产量和收入均是同比增长，而利润略有下滑，在反腐影响下，中高端产品受冲击比较大，但销量和收入仍然增加，说明白酒的市场需求增长依然存在。我们认为，只要中国的城镇化在推进，中国的经济在发展，消费在升级，白酒行业一定能增长。从投资价值来看，我们认为二线白酒成长性更好盈利弹性更大。重点推荐泸州老窖、山西汾酒。

　　葡萄酒：受进口酒和反腐双层冲击，业绩回转难度大时间长

　　受反腐政策影响，2013年前三季度国内葡萄酒无论是产量、收入还是利润数据，均出现明显下滑。进口葡萄酒在数量和单价上也出现下滑。相对于白酒公司，张裕在进口酒和反腐的双层冲击下，业绩翻转难度更大，所需时间更长。

　　乳品：行业基本面持续向好，估值也相对偏高

　　我国乳品消费在三聚氰胺事件之前处于高速发展期，三聚氰胺事件后严重受挫，近几年在政府加强食品安全监管的情况下，消费者信心逐渐恢复，2013年前三季度几大乳品企业经营业绩均有很大改善。乳品相对于猪肉，脂肪和胆固醇偏少，而钙元素大幅增加，具有不可替代的营养价值，日益深受消费者喜爱，我们对乳品行业的未来前景十分看好。建议重点关注光明乳业、贝因美。

　　软饮料：行业发展空间大，承德露露正蓄势而发

　　饮料行业是食品饮料所有子行业中规模最大的行业之一，2012年销售收入为4716亿元。细分子行业中的碳酸和茶饮料相对萎缩，而饮用水、果汁饮料、乳饮料（含植物蛋白）上升很快。上市公司承德露露在经过3年的内部调整后已实现“攮外已先安内”，公司产能扩大后的保障，营销措施的改进，都推动公司发展处在良性轨道上。

　　速冻食品：面食行业仍有发展空间，火锅料行业集中度低

　　我国速冻面食行业在经历2008年之前的高速发展之后，现处于平稳发展，据有关专家预测，未来5-10年内行业保持20%以上的增速问题不大。龙头企业目前在业务市场的占有率很低，未来仍有很大增长空间；随着城镇化的推进和消费习惯的同化，火锅料用也量日益增加。而目前行业集中度非常低，CR3<20%，作为龙头企业仍有很大的整合空间。建议关注海欣食品业绩反转的可能性。

　　维持行业“推荐”评级，重点关注三类板块（或个股）

　　国海证券表示，一是被市场严重低估值而未来业绩确定性强的白酒板块，首推二线白酒。重点推荐泸州老窖、山西汾酒；二是寻找今年业绩不好，但明年反转概率大的个股，如海欣食品，百润股份。以上建议重点关注；三是行业发展高景气的板块，如乳品板块和软饮料板块。估值回调时可介入，建议重点关注光明乳业、贝因美、承德露露。