第130期

券商转型亟待曙光

上半年业绩滑坡成定局；券商被逼到边缘地界，不得不转型，转型之路在何方？

券商仍未摆脱“靠天吃饭”的困境。惨淡，是2011年中国证券行业的关键词；创新，则是2012年券商的主题。在证券行业转型的大旗下，靠天吃饭，如魔咒般如影随行。经历了2009年的股市大反弹之后，证券行业已经持续萎缩了两年，2011年与2009年相比，全行业的总资产规模比下降了23%，净利润规模从2009年的933亿元下滑到394亿元。券商惨淡业绩背后所揭示的问题：证券行业必须通过转型求发展。

上市券商面临“中考”

    随着7月10日晚间长江证券公布了6月的经营月报，19家上市券商6月财务数据已悉数亮相；同时，19家上市券商中宏源证券、广发证券、国元证券和长江证券4家公司还分别公布了2012年半年度业绩快报。由此，市场也不得不面对券商业绩全面滑坡的现实。

    6月单月利润环比下降逾二成

    自郭树清上任以来，监管层一直力主创新、谋划券商创新路径，力图把证券公司打造成有核心竞争力的国际一流投资银行。但上半年券商经营数据再次证明，在二级市场单边下跌的情况下，上市券商仍难以独善其身，要改变“靠天吃饭”的困局任重道远。

    综合看，2012年上半年券商业绩同比大幅下滑基本已成定局，但由于2011年下半年业绩处于亏损或盈亏平衡点上，因此2012年上半年券商业绩环比改善幅度较大。中信证券行业分析师潘洪文预计，上市券商2012年上半年净利润下降幅度约在15%左右。国泰君安研究员梁静测算，预计19家上市券商今年上半年合计实现净利润116亿元，降幅约11%.

    经纪业务、股票承销大幅下滑

    根据4家率先披露的上半年业绩快报看，经纪业务下滑较明显，股票承销同比下滑超过五成。

    分析人士认为，上半年日均成交额缩水以及日趋激烈的行业竞争态势，导致多数上市券商营业收入和净利润不同幅度地下滑。申银万国数据显示，2012年上半年A股市场日均交易额1485亿元，同比下滑28%，环比提升7%；投行业务方面，2012年上半年IPO融资额为690亿元，同比下滑了54%，环比下滑34%.

    中信建投证券最新测算表示，今年上半年上市券商整体业绩将出现负增长，下降幅度在13%左右。其中，仅第二季度单季，上市券商整体业绩与去年同期相比大致持平，而一季度同比下降约28%.中信建投认为，券商业绩的下降主要是市场成交量和承销收入下滑所致。[详细]

经纪业务遭遇“寒冬”

券商转型“老题”求“新解”

    每当市场牛熊转换之时，“靠天吃饭”总是成为证券行业的真实写照。依靠上市融资提高资本实力曾是国内证券公司谋求发展的首选战略，但从已公布的2011年年报来看，大多数上市券商未能突破传统业务藩篱，创新业务仍难有起色。业内关于券商转型的呼声再起。

    业务转型差异化竞争日趋激烈

    截至4月16日，已有13家上市券商公布了2011年年报，超过上市券商总数的三分之二。13家券商去年合计盈利220亿元，同比下降24%。其中，东北证券、西南证券和方正证券的下滑幅度分别达到了52%、46%和45%。

    长期以来，经纪业务一直占据了券商收入的主要部分，但在股市低迷的情况下，许多券商的经纪业务入不敷出，营业部刚性成本的高企使其从“盈利网点”变为“烧钱机器”。海通证券一位资深分析师表示，券商缺乏足够多的价值服务，过分依赖A股表现是业绩下滑的主要原因。

    “在经纪业务收入明显下滑的情况下，证券公司要突破发展瓶颈，就必须改变收入结构和盈利模式。”国泰君安创新投资有限公司董事长何斌表示，“券商业务创新有其内在和外在两方面的要求，既是为了满足高端客户对投资渠道多元化的要求，也是公司本身发展到现阶段的需要。”

    券商2011年年报显示，虽然经纪业务收入下滑严重，但融资融券等创新业务出现逆市增长。国元证券年报显示，公司融资融券、股指期货等创新业务已成为新的利润增长点。如融资融券业务，去年实现利润4342.02万元，占利润总额比例超过7%；其大力推动的股权直接投资业务，去年实现营业收入1602万元，占公司营业收入的0.90%。

    从目前的发展趋势来看，未来几年，券商之间的竞争也将渐趋激烈。各家券商将围绕经纪、投行、资管等核心金融中介服务展开激烈争夺。

    “关于券商转型的呼声一直不断，只有走差异化竞争的道路才能最终获胜。”华信惠悦咨询公司张德伦认为，各家券商只有苦练内功，走差异化竞争的道路，才能使自己跟上行业的变迁，在日趋激烈的市场竞争中立于不败之地。

    创新提速未来发展前景可期

    证监会日前全面下调券商行业自营、资产管理等多项业务的风险准备金。有机构测算，此次调降将给券商行业释放约400亿元资金。这令业内进一步看到了券商发展创新业务的新契机。

    据了解，目前券商创新业务主要集中在三个方向：买方业务创新、经纪业务转型以及投行业务向场外交易市场的拓展。

    经纪业务转型方面，目前已经在试点中的股票约定式回购和即将到来的转融通业务，让各方充满期待。眼下，中信、海通以及银河等3家券商正在展开股票约定式回购交易试点。据银河证券介绍，在此项业务伊始，券商只能出借自有资金，需要净资本实力雄厚的券商才能开展。且股票约定式回购交易的客户在初期将有较多限定，审查条件包括开户时间、资产规模、信用状况、风险承受能力等，目前该项业务只对机构客户开放，个人客户不得参与。

    即将到来的转融通业务也是市场关注的焦点。证监会已于去年10月底正式发布了《转融通业务监督管理试行办法》，该业务一旦推开，即意味着证券公司可通过专门的证券融资公司进行融资融券，公司可以通过自身的信用帮助证券公司融资，养老基金、保险资金等长期资金也能够通过出借手中的股票，帮助证券公司融券，国内融资融券业务规模将得到迅速扩大。

    另外，场外交易市场的发展也将大大拓展券商创新业务，尤其是直投业务的空间。据统计，国内有30多万家非上市股份公司，其中包括1万多家非上市公众公司，这些公司的股权流转不畅一直是造成中小企业融资难的关键所在。随着全国性场外交易市场的建立，券商将从中找到大量的作为主办券商的机会以及直投业务的发展机会。

    由于大型券商具备资本、人才等多方面优势，目前在创新业务中发展也较快。同时，由于新业务的出现，高端人才不足成为重要的制约因素，因此各家券商目前也正加紧储备创新业务的人才。

    创新拓宽了行业的发展空间，转型也让许多券商获得了新生。东兴证券分析师王明德认为，经纪业务的转型、资产管理业务的创新以及自营业务投资范围的扩大等，都将扩大证券公司的盈利来源。

媒体观察

券商营业部转型契机已现

    近两个月散户销户数量大幅增长的新闻被赋予不少深层次含义：A股市场底部已至、投资者信心跌至冰点、券商营业部举日维艰等等；随着交易量的缩水以及开户数零增长甚至负增长，券商经纪业务遭遇“严寒天气“，与此同时，多项创新举措也在酝酿之中。显然，国内券商已看到通道业务的局限性，开始筹划从单纯的经纪业务通道商向财富管家转变，意欲在财富管理市场分一杯羹。

    多数营业部“闻风不动”

    分析人士认为，与银行相比，券商代销金融产品的弱势在于投资者对券商的“不信任感”以及营业网点相对较少。

    由于代销金融产品能为券商带来新的赢利机会，这一提议在券商创新大会上也被业内人士提出。而目前，《证券公司代销金融产品管理规定》的征求意见阶段即将结束，宏源证券近期发布的证券业月报也表示，券商代销金融产品有望近期推出。《证券日报》记者近期走访了一些北京地区的券商营业部发现，大部分营业部还没有这方面的动作。

    一位营业部工作人员告诉记者“代销一事大家都在议论，但是目前还没有这方面的培训，而且也没有接到通知说具体销售什么产品。”

    代销金融产品对券商来说是机遇也是挑战，与银行相比，券商在代销产品方面还有很多需要完善的地方。接受采访的业内人士认为，券商销售能力还是比较专业的，在代销金融产品方面，跟银行相比，弱势在投资者对于券商的“不信任感”以及营业网点相对较少。

    多数券商“没有接到通知”

    在5月份的券商创新大会上，监管机构就下发了《证券公司代销金融产品管理规定（草案）》。《代销规定》确立了证券公司作为通道提供商，可开展“代销”业务的身份。《代销规定》显示，证券公司可以代理销售其他机构的金融产品，或者以居间人身份为其介绍客户。可代销金融产品为国家有关部门或者其授权机构批准或者备案发行的各类金融产品。而也早有券商“摩拳擦掌”，中信证券在5月底曾发布公告称，将在2011年股东大会上临时追加一项“增加经营范围”的预案，该预案便是向监管机构申请“代销金融产品”的行政许可，将在监管部门正式受理证券公司代销金融产品的行政许可申请时，按照规定提交申请，以尽快取得业务资格、开展业务。

    记者也走访了银河证券、国泰君安证券、中信建投证券的一些营业部。从目前情况来看，多数营业部还没有相关的动作。银河证券某营业部的一位工作人员表示：“已经听到消息，但营业部还未做太多准备，总部对这方面是否有什么计划还不清晰。”对于建设代销团队方面，中信建投某营业部的一位负责人说：“目前还没有成立新团队。”