制度改革与经济下滑继续拉锯A股，结构性猴市仍是未来大概率趋势

　　理财周报记者 张伟贤/文

　　A股再次面临内忧外患。

　　国内实体经济增长放缓阴影未除，海外市场又动荡不安，上周A股在内忧外患的夹击下继续下跌，上证综指开盘2408.26，收盘2344.52，全周跌50.46点，跌幅2.11%；深证成指开盘10278.94，收盘9903.89，全周跌308.31点，跌幅3.02%。两市周线均收出一根缩量中阴线。

　　根据大智慧统计显示，上周两市共计成交7327亿，环比缩量超过15%，显示市场资金趋于谨慎。上周涨幅前五是新华锦50.44%、永生投资45.82%、永安林业35.35%、温州宏丰33.06%、连云港31.54%，跌幅前五是东宝生物-16.98%、ST国创-16.29%、中南重工-15.96%、卫星石化-15.61%、丰华股份-15.08%。

　　国内政策面偏暖

　　5月上旬公布的经济数据不佳，在上周继续得到印证。据消息称，五月四大行新增贷款几乎为零，显示实体经济依然低迷。根据中国人民银行15日晚间公布的初步数据显示，4月金融机构外汇占款余额为255888.21亿元，较3月减少605.71亿元，这是年内的首次负增长。根据目前外汇占款的趋势，下半年仍有可能出现月度负增长。而这也被市场认为是热钱开始加速流出的征兆。

　　上周希腊债务问题继续发酵，欧债危机升级，全球金融市场风声鹤唳，主要股指均连续暴跌，不断破位并创下近期新低。全球资本避险情绪升温，纷纷加速回流美国。自5月初以来，美元指数连续走强，累计涨幅超过3%，人民币兑美元也出现连续贬值。

　　虽然实体经济表现不佳，欧债危机也持续发酵，但上周国内政策面依然暖风频吹，使A股在下半周跌势趋缓。在国际证监会组织第37届年会上周小川表示央行将加强和证监会及其他金融机构的协调配合，促进资本市场全面开放。在该会议上郭树清也表示应积极稳妥有序地推进人民币资本项目可兑换展。

　　受益中日韩贸易区的效应，上周相关概念股表现极为抢眼。新华锦出现连续的四连扳，连云港涨停，大连港、日照港、珠海港等尽皆持续暴涨，中日韩贸易区概念的持续发酵，对两市存在较强的刺激。

　　结构性猴市持续

　　从整体来看，国内经济增长放缓、上市公司盈利持续下降也是不争的事实，与此同时，外围金融市场又因欧债问题持续动荡，给A股增添了许多不确定性。虽然自今年一月份以来，国内市场政策利好不断，A股市场制度建设不断完善，2132点也成为了本轮反弹的政策底，但倘若认为A股已进入一个系统性的大牛市，恐怕只是一厢情愿的奢望。在实体经济暂未实质性改善的前提下，A股的上涨只能是结构性的猴市。

　　从技术上来看，A股自2007年10月份见顶以来，就进入了一轮大熊市，截止到目前的所有上涨行情，都是熊市中的各种反弹。以沪指为例，今年一月份以来的行情，可看做是一个较大的头肩底反弹，左肩是2011年10月24日的2307.15，头部是2012年1月6日的政策底2132.63,右肩是2012年3月29日的2242.34，但这个头肩底做得并不完美，右肩比左肩低，从一个侧面也说明了市场依然比较弱。右肩完成后，沪指再度冲高，但未能突破前期2478.38，形成一个小双顶，并展开了为期两周的调整。本轮大反弹行情开始以来，成交量一直不温不火，也制约了反弹的高度。

　　上周五调整的低点2338，是沪指一个非常重要的技术支撑，这个点位是最近这个小双顶的颈线，同时也是沪指的半年线、本轮反弹2132.63点、2242.34点的上升趋势线下轨。这个点位的得失，决定了结构性反弹行情持续时间和高度。鉴于此位置的重要性，预计下周沪指仍将围绕该位置反复争夺。