央行3日进行了1050亿元14天期逆回购和380亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为4.10%和3.95%。央行缓解7月上旬资金压力的意图明显。

　　上周公开市场净投放资金1970亿元，除了回购及央票到期投放资金720亿元外，央行分别在周二进行了950亿元14天期逆回购操作，周四进行了300亿元14天期逆回购操作，共投放资金1250亿元，中标利率分别为4.20%及4.15%。

　　与央行上周在公开市场施行的两次14天期逆回购操作相比，今日两期限逆回购可谓是“双剑齐发”，注入流动性力度明显加大。

　　受上周央行连续进行逆回购向市场注入资金、安然度过6月末资金考核日等因素影响，本周一银行间市场资金利率有所企稳。

　　7月2日，银行间市场主要期限质押式回购加权平均利率隔夜、7天品种分别收于3.62%、4.17%。而6月29日这两项利率分别为3.61%、4.14%，与之相比，周一市场资金利率虽有小幅上涨，但整体仍基本企稳。

　　分析人士表示，债券市场自6月27日开始，回购利率有所回落，并带动利率品种下行，但这种收益率的下行能否获得基本面支撑还面临一定的不确定性?

　　进入7月，由于7月5日有大量补缴准备金的需要，加之7月公开市场到期资金较6月明显减少、外汇占款有可能仍在低位徘徊。

　　多位业内人士表示，央行近期之所以采取逆回购的手段投放资金，主要是管理层对当前资金面紧张的原因依然定位为暂时性时点因素，因此采取逆回购手段进行对冲，但目前市场对再度降准的预期已经开始上升，如果7月5日时点因素过后，资金面依然没有缓和，则政策再度放松的可能性将会大增?

　　本周公开市场到期资金仅为人民币370亿元，较上周下降近五成。央行此前已连续4周在公开市场净投放，且投放规模逐渐增加，其中上周实现资金净投放1970亿元，较前一周的560亿元大幅放量。

　　【权威声音】

　　央行：货币政策将继续放松

　　日前，人民银行货币政策委员会2012年第二季度例会在北京召开。

　　与当前众多经济学家对宏观经济形势的判断不同，人民银行货币政策委员会认为，当前我国经济金融运行总体平稳，经济增长处于目标区间。

　　对于下一步政策走向，上述例会强调，要继续实施稳健的货币政策。“正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。”

　　无独有偶，在上周五举行的“陆家嘴”论坛上，央行行长周小川也曾表示，要继续实施好稳健的货币政策，适时、适度进行预调、微调。

　　尽管央行认为经济增长处于目标区间，但业内的判断还是相对谨慎，他们仍在担忧经济增速放缓，同时认为，货币政策仍将继续放松，央行今年还会继续降息。

　　摩根大通首席中国经济学家朱海斌在接受《第一财经日报》采访时表示，预计今年第三季度，央行还会有一次降息。除此之外，全年存款准备金率也有可能再下调两次。

　　此外，中行最新研究报告强调：“近期宏观政策将加快放松步伐，从此前的‘稳中趋紧’向‘稳中趋松’转变，加大预调微调的力度，把‘稳增长’作为今后一段时间宏观调控的重要内容。”

　　信贷平稳适度增长

　　步入2012年以来，多项统计数据显示经济增长下行态势明显。

　　统计局公布的数据显示，一季度，全国GDP同比增速仅有8.1%，增幅5个季度连降。而对于第二季度的经济情况，多位经济学家认为，GDP增速很有可能“破八”。

　　对此情况，央行却并没有表现的太过悲观。“经济增长处于目标区间，物价涨幅继续回落。”上述例会作出了如此判断。

　　显然在央行看来，当前的经济增长尚处在可以接受的范围之内。事实上，今年GDP增长预期目标也已由原来多年的8%降为7.5%。

　　统计局公布的数据还显示，5月份，CPI总水平同比上涨3%，延续了3月份继续下跌势头，其涨幅创下23个月新低。

　　例会强调，“继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。”

　　从表述来看，稳增长、调结构、控通胀三者中，稳增长的重要性进一步凸显。

　　事实上，在上周末举行的陆家嘴论坛上，包括周小川、银监会主席尚福林等均再次强调了金融要服务实体经济。

　　周小川表示，要继续实施好稳健的货币政策，适时、适度进行预调、微调。

　　尚福林也称，银行要将信贷资源真正用于满足实体经济的有效需求，结合经济运行的周期性特征，对信贷政策进行科学调整。

　　在具体的政策落实上，例会要求，综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。

　　中行研究报告认为，央行6月初的降息是本轮降息周期的开始。从未来发展看，再次降息的可能还是很大。

　　从降息的必要性看，尽管三季度经济可能企稳回升，但从趋势看回升幅度有限，“稳增长”需要增强企业投资和居民消费信心。此外，降息有利于降低中小企业生产成本，解决中小企业“融资贵”问题。

　　中行研究报告分析降息的空间和可行性时，指出了两点：其一，从历史角度看，当前我国利率水平依然处在中间偏上的位置；其二、物价低水平运行。

　　对比去年的例会公告，“引导货币信贷平稳适度增长”是2012年给出的最新表述。

　　央行数据显示，前5个月，贷款增量超过1万亿元的仅有一个月，即3月新增贷款1.01万亿。总的看，前5个月新增贷款仅约3.9万亿元。

　　“与往年相比，今年新增贷款规模明显偏低。”一位沿海地区股份制银行行长表示，一方面，信贷需求有所下降；另一方面，银行出于风险的考量，信贷发放的节奏有所放缓。

　　增强汇率双向浮动弹性

　　在当前中国的融资体系中，银行贷款为主的间接融资占据着举足轻重的地位。因此，银行贷款对经济的拉动效应十分明显。

　　在陆家嘴论坛上，尚福林强调，银行要优先保障重大在建续建项目，以及“十二五”规划所确定的事关全局、带动性强的重大项目资金需求。

　　摩根大通首席中国经济学家朱海斌在接受《第一财经日报》采访时表示，随着“稳增长”政策的推进，下半年政策放松力度将有所增大。他预计6月新增贷款将在9000亿元左右，全年新增贷款约8.2万亿元。

　　交行首席经济学家连平预计6月新增贷款将可能达到1万亿元左右。

　　“6月新增贷款规模环比明显扩大。”在连平看来，一方面，项目审批加速和贷款基准利率下调会带动信贷需求回升。另一方面，季末存款明显增加，银行存贷比约束缓解；而为了半年业绩考虑，银行也倾向于多放贷。加之为“稳增长”，监管部门似也鼓励银行适度加快信贷投放。

　　此外，上述例会还表示，要稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(第一财经日报)