今日关注一：7%回购利率全线飙升

今日关注二：1.3万亿元保障房建设融资渠道获拓宽

嘉宾：

李迅雷国泰君安证券首席经济学家

屈宏斌汇丰银行大中华区首席经济学家

徐一钉民族证券研发中心副总经理

杨海金融界分析师

王荣奎大智慧分析师

今日关注一：7%回购利率全线飙升

黄永东（主持人）：首先来关注的是7%的这个数据，昨天，是年内第六次上调存款准备金率的缴款日，银行间的资金市场呈现高度紧张的状态，银行间货币市场两个月以内的期限回购利率全线突破7%，资金的价格全线飙升。

解说：随着昨天央行上调法定存款准备金率缴款日的到来，银行间市场流动性紧张程度达到高峰，当日，货币市场资金利率全线上扬，以质押式回购利率为例，昨日有多个期限回购利率升破7%，达到2月以来阶段性峰值，其中，7天回购利率达7.51%，跨月，跨季品种同样保持上行势头，14天与1个月回购加权利率均涨至7.5%左右的高位，隔夜回购加权利率升至6.92%，此外，交易所回国市场融资需求强劲，一天品种回购成交金额创下634.75亿元的历史次高，银行间拆借利率，与上海银行间同业拆放利率，也出现类似走势，分析人士认为，在央行的投放安排下，未来资金利率继续向上空间有限，但考虑到短期缴款影响与季末考核因素，流动性紧张局面不会很快缓解，进入7月，市场资金状况估计难有大改善。

一年期国债收益率创34个月来新高

李迅雷：回购利率飙升属短期现象

黄永东：昨天存款准备金上调，不仅回购利率大幅上升，银行间的债券市场短期限品种利率也急剧飙升，其中，短期限品种利率，更是创下近几年以来的新高，中国国债公司数据显示，银行间一年期国债利率已经上升到3.61%，创下了34个月以来的新高。就目前资金紧张的状态，我们连线到国泰君安证券首席经济学家李迅雷，李迅雷你好。银行间回购利率大幅飙升，你觉得是不是一个短期的现象？

李迅雷（国泰君安证券首席经济学家）：从目前来看，还是一个短期现象，这个反应了银行间货币的结构性问题，就是有一些银行资金短缺，为了满足缴款要求继续融资，但是随着这个时期的过去，可能回购利率不可能维持在这么高的价格上，总体来讲，市场资金还是趋紧，但是这个趋紧还是由于结构性造成，因为我们没有利率市场化，各个银行之间，尤其是大银行和中小银行之间，经济构成比较大的差异。

黄永东：不管怎么样，资金的状态确实是比之前明显有所紧张，随着M2数据的下滑，随着存款准备金率不断的上升，已经达到21.5%的历史高位，你觉得接下来，资金的状态对于企业的生存，会带来什么样的影响？

李迅雷：目前来讲，主要受到影响的还是中小企业，因为他们缺乏银行的融资渠道，通过民间市场，或者是通过上浮利率来获得，这样企业的生存环境还是堪忧，因为接下来我们的通胀到底会达到一个什么程度，现在还很难确定，这样货币政策继续还可以收紧，这个对企业还是会有负面影响。

黄永东：我们了解到，实际上市场的实际利率，已经远远高于了银行一年期基准利率，你觉得接下来的货币政策会有一些动作吗？

李迅雷：加息难以避免

李迅雷：我觉得目前来讲，如果说现在存款准备金率的提高幅度，空间已经有限了，那么你要继续应对外汇占款，你必须得发央票，你发央票必须提高招标利率，而招标利率提高，就是一个信号，就是必须得加息，所以我觉得，无论是6月末或者7月初，我觉得还可能会有一次加息，货币政策来讲，我觉得下面可能价格工具可能会用的更多一些。

黄永东：我记得你曾经说过，今年下半年，股市投资环境应该是逐步向好的，但现在我们还是没有看到这样的情况出现，你觉得目前股市的流动性，会不会受到银行间资金的紧张一定的影响，或者说目前的整个市场投资环境怎么样？

李迅雷：目前来讲，还是分流现象非常明显，因为有银行理财产品，由于利率提高之后，资金肯定是往低风险的固定收益率产品上面去寻求投资机会，所以短期来看，股市恐怕还是一个比较少的机会，但是看我们的货币政策，如果6月份的通胀如果真的能见顶，下半年货币政策不排除有放松的可能性，当然这个东西都是应时而变，目前来看，我们主要一个盯住的目标就是通货膨胀。

屈宏斌：数量调控政策正在发挥作用

黄永东：下面我们再连线到汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌，屈宏斌你好。银行间回购利率现在突破7%，从你了解的情况来看，目前的资金到底紧张到什么程度？

屈宏斌（汇丰银行大中华区首席经济学家）：我觉得，随着12次的存款准金率的上调，很显然资金的状况已经比几个月前更紧了，我觉得其实这是一个好现象，它说明我们的数量型调控政策正在发生作用，通过更紧的信贷政策，使得多余的流动性，包括一些超速增长的需求，特别是投资需求方面，能够进一步的降温，我想这都是有利于，对消除通胀基本的一些背后深层次的诱因的。

黄永东：但是我们现在货币政策，存款准备金率的上调，主要针对外汇占款，解决外汇占款的问题，却影响企业的生存，为什么你认为这是一个好的现象？

屈宏斌：我觉得，货币政策是一个总量政策，所以它的主要的作用就是管理好总的流动性的状况，我们并不能对货币政策作为一个总量政策来寄予更多的，在微观，在资金分配方面寄予更多，赋予它更多的职责，对于有一些中小企业的资金，可能得到比大中企业更紧张，这个实际上是结构性，金融体制结构性的问题，这个只能通过更多的未来金融结构的改革逐步去解决，但是这个并不能否认，对于宏观政策效用的理解，宏观政策它主要的目的还是对付通胀，我想从这种意义上来讲，只要通胀不消除，它宏观政策收紧的状态应该难以出现松动。

黄永东：未来政策的趋势会如何演变？现在我们非常关注的是21.5%的高位，存款准备金率的高位，未来空间好象不是很大，你觉得未来货币政策的动向会如何呢？

屈宏斌：存准率还有上调空间

屈宏斌：我觉得，相比较一下诸多可供选择的货币政策的工具，就目前来看，只要通胀压力还在，收紧政策还难以松动，那么要持续收紧政策，其实存准率在我个人看来，提升存准率还仍然是一个最主要的选择，所以我认为，在三季度，存准率的上调还是有空间的，我们觉得可能还会有至少两次上调的空间。

黄永东：另外一个，我们关注的是美国的QE3会不会推出，或者有没有变相推出的可能性，这个对于我们货币政策，是不是也会带来很明显的影响？

屈宏斌：毫无疑问，QE3的问题肯定对我们有一些直接的影响，但是目前来看，伯南克，他在最新的媒体见面会上他也说的非常清楚，联储是寄希望于美国的经济在下半年提速，这就意味着其实从联储角度来说，只要这种预期不变，我认为推出QE3的可能性仍然比较小。

黄永东：好的，谢谢屈宏斌，再见。我们再回到北京演播室，我们今天请来的是民族证券研发中心副总经理徐一钉，请徐一钉再来聊一聊资金，究竟是什么样的状态，现在银行间是非常的匮乏，股市昨天也创了地量，是不是这中间有一个连贯的作用？

徐一钉（民族证券研发中心副总经理）：我想这个有关联，但是中国股市有一句非常有名的一句话，叫做从来不缺资金。

黄永东：缺的是信心。

徐一钉：缺的是赚钱效应，只要A股市场有赚钱效应，中国股市是不缺钱的，但是最近半年，应该说股市的赚钱效应匮乏，相对而言，现在在整个的国内资金又很紧张，因此有一些地方，对于有一些资金是有吸引力的，比如说一些银行信托公司发的叫做融资，相当于融资的信托计划，它能够给到8.5，11.5个水平，对于很多者是有吸引力的。

黄永东：现在保障房可以发企业债了。

徐一钉：对，如果债券利率很高，我想也会吸引很多资金，而且本身，保障房建设的融资规模是很巨大的，在这个背景之下，实际上它会继续加剧A股市场资金面的不足。

黄永东：所以你觉得主要还是分流的作用？

徐一钉：对，分流的作用加没有赚钱效应。

今日关注二：1.3万亿元保障房建设融资渠道获拓宽

黄永东：今天我们关注第三个数据是1.3万亿，这也是保障房今年建设的投资额，我们看到，今天一些保障房概念股表现活跃，涨幅居前，而媒体报道，昨天发改委制定的，关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知，已经下发到地方政府，明确允许投融资平台公司，申请发行企业债券，筹措资金来推动保障房的建设。

解说：通知指出，地方政府投融资平台公司，从事包括公租房，廉租房，经济适用房，限价房，棚户区改造等保障性住房项目建设的，如果符合条件，可申请通过发行企业债券的方式，进行保障性住房建设项目的融资，从事或承担公租房，廉租房，经济适用房，限价房，棚户区改造等保障性住房建设项目的其他企业，也可在政府核定的保障性住房建设投资额度内，通过发行企业债券进行项目融资。实际上，巨额资金来源问题一直都是保障房建设的短版，按照住建部的测算，今年要完成的一千万套保障性安居工程年度投资，在1.3万亿元左右，其中，8000多亿元是通过社会机构投入和保障对象，及其所在企业筹集来的，占比逾62%，局统计，截至5月底，全国保障房开工率仅为34%，虽好于去年，但仍显缓慢，其原因之一便是资金缺口较大，社会资金进入有限，而国家统计局日前公布的数据显示，1至5月份，全国房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%，其中，住宅投资13290亿元，增长37.8%，值得关注的是，在房地产调控持续推进的背景下，房地产投资增速不减。

黄永东：好，我们下面再请杨海来分析一下，这条消息对于相关的板块和个股，会产生什么样的影响，杨海。

杨海（金融界分析师）：首先我们看到，各地的保障房建设应该说，从目前的情况来看，建设速度都非常快，而且它的进展是需要财政，金融相关政策的配套的，出台的这一政策，我们也看到，它可以通过地方融资平台当中，已经清理整顿之后，现在保留的公司发行企业债，用于保障房建设，这样就解决了保障房一个资金瓶颈问题，实际上我们看到，这个政策应该说今天在A股市场引发了相关的水泥，房地产行业的股票，出现了上涨，尤其是我们看到，在水泥建材行业的股票当中，几乎都列在涨幅榜前列，两个市场冲在涨幅榜前列，同时它还是一个带动性产业，当然这个保障房建设，这次全国范围内力度推广非常大，它还带动了一些中下游，包括家电，建筑材料，包括一些工程机械行业，都呈现出一个需求的增长，在这里我同时要提醒大家注意的一点，就是保障房建设相关的配套政策的出台，也意味着整个房地产宏观调控形势，进入到一个崭新的阶段，所以我们现在看到，房地产股票，我觉得应该是后发制人，所以从昨天的表现来看，它已经有所上涨，今天我们看到，包括招保万金在内一些大型房地产股票，依然保持一个小幅强劲上涨的态势，所以我觉得后期，对于整个房地产行业来说，可能会进入到一个调控的新时期，而这个调控，跟以往调控的阶段性划分是非常明显，所以我们说，房地产板块在整个A股市场当中，它是具有风向标意义的，因为它对政策的变化嗅觉极其的敏感，如果房地产板块提前于大盘止跌，它的表现就会提前于大盘，这个行业就会有所变化，所以我觉得，未来的地产板块的走势是值得大家关注和推敲的，另外我们也注意到，保障房建设实际上对于房地产行业来讲，等于对它注入了一针强心剂，我们看到，目前房地产行业的资金也是捉襟见肘，但是通过保障房的建设，它可以募到一部分资金，我们看到条例当中也有一条规定，优先满足保障房建设的资金之外，可以将融资平台当中的资金用于其他的行业，也就是说实际上这应该给房地产企业留下了一个口子，从这个情况来看，房地产行业的未来得宏观调控的这政策已经悄然的发生了改变，所以对这个行业整个估值来讲，市场机构投资者可能也会在以后的时间当中，逐步的改变对它的看法。

黄永东：但是我们今天看到，股价有一个冲高回落的过程，杨海觉得，还有多大的上升空间呢？

杨海：我觉得冲高回落很正常，因为现在不管是国内还是国际上，都普遍看空中国概念股票，所以在这个时候，我觉得看空做多的嫌疑非常之大，所以在情况之下，冲高就意味着，遇到很大的抛压，但是，如果这种情况在以后的交易当中，会逐步的加以改善，我想它是需要一个过程。

黄永东：好，我们再请王荣奎分析一下相关板块的资金流向的情况。

王荣奎（大智慧分析师）：从保障房相关板块来看，主要涉及到水泥，建材类，还有家用电器，包含了还有部分进行房地产项目的一些房地产企业，从目前来看，水泥，中间资金还是介入程度比较深，在这段时期大盘调整过程之中，水泥板块是为数不多的，还能保持资金净流入的板块，虽然上涨的幅度不大，但是它相对大盘而言，相对其他的板块群体而言，已经非常的强劲了，另外，第二个板块就是我们建材，这里面涉及到一些与保障房相关的建材行业，整个来说，前段时间一直是资金在流出，可能也是大量的资金在兑现，短期因为受利好的推进，资金又再度快速流入，所以短期还是有反弹的动力，但是中期能否继续维持持续的强势，可能还需要市场转暖，还需要资金面的配合，短期来看，单纯数日的资金流入并不能代表它就一定能够持续上涨，其他的像电器，资金也是震荡不断的在流出，短期的反弹可能还是昙花一现，市场主要是集中在水泥和建材这个方面，时间，或者它的上涨概率会更大一些，另外就是我们下半年保障房的开工，一些像西下建设，包含首开股份，中服股份，还有其他的一些这类房地产做保障房建设的股票，可能短期也有资金流入，我们从目前来看，房地产部分的做保障房的有关的一些房地产开发企业，都有小幅的资金流入，也是预示着下半年保障房这一块有中线的机会。

黄永东：从你个人角度来看，你觉得这几个板块哪个潜力更大一些？水泥，家电建材和房地产板块，潜力更大一点的是哪一个板块？

王荣奎：我觉得潜力比较大的还是水泥，接着是房地产的企业，特别是一些与保障房，开发保障房建设相关的，我觉得可能从数据来看也是如此，资金也是在持续流入，所以我觉得这两个板块，可能中长期机会更大一些。

黄永东：好的，谢谢王荣奎，我们再回到北京演播室，和徐一钉做一个交流，刚才谈到这个保障房，几位也谈了各自的观点，整体上来看是认为向好的概率更大一点，你怎么来看？

徐一钉：应该说保障房可能大家对它有很多的一些期待，但是我们更应该关注几点，第一点就是对于保障房的建设，实际上管理层从年初已经推进了，但是到5月底的情况来看，并不是很理想，现在来看，要进一步的推动，管理层推动保障房的建设，一千万套今年的目标，但是到年底究竟能够开工多少？我觉得这个是不是能够达标？还是说中间还有一些缺口，这个我觉得大家是需要进一步关注。第二点，就是虽然能够带来一些行业的亮点，但是我们要注意的就是，保障房建设以后，可能还是要采取招投标的方式。

黄永东：你提示几个要关注的地方。

徐一钉：关注的点，第三个，就是说房地产股票，实际上有关房地产股票大家看好它，从去年年底到现在，我想至少有三次到四次了，如果要是咱们看整个房地产板块的一些它的形态，就是一个典型的俯卧撑的走势。

黄永东：震荡行情。

徐一钉：每一次都有一个脉冲，后来慢慢慢慢回来。

黄永东：高抛低吸可能是更好的策略。

徐一钉：对。