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华策影视跟踪报告:关注下半年电视剧发行进度
华策影视 300133 传播与文化
研究机构：安信证券 分析师：侯利，田俊维 撰写日期：2012-07-02
《薛平贵与王宝钏》与《天涯明月刀》收视率良好,印证公司不断增强的制作能力。上半年公司有7部以上电视剧首次发行。其中,5月在江苏卫视播出的《薛平贵与王宝钏》收视率力压《心术》等热播剧,连续10多天位居同时段冠军;而6月在湖南卫视播出的《天涯明月刀》自开播以来收视率一路夺冠,连续拿下多个权威排行榜收视冠军。上半年播出电视剧较好的收视率反映了公司在强大发行能力之外,制作能力也在不断增强。
公司12年制作电视剧预计达到700集。2012年公司预计制作电视剧21部695集,上半年制作进展顺利。其中《施公案》、《国家命运》等公司所占权益较高的投拍剧有望在下半年进入发行阶段。
电影和影院业务成熟尚需时日。公司目前投资电影以联合投资为主。《听风》及《一场风花雪月的故事》预计在12年上映,但对于已经投入较长时间、后续制作、发行进度还存在一定不确定性的产品,公司不排除在产品发行公映前,采用包括转让相关权益等方式尽早实现收益。公司已在浙江省内外建设10多家电影院,但由于一二线城市电影院趋于饱和且租金持续上升,影院业务未来1-2年或仍处于亏损状态。
在电视剧版权价格上涨趋缓的背景下,给予公司“增持-A”评级。我们预计公司12-14年EPS分别为0.50元、0.68元、0.87元,三年复合增长率29%,公司当前股价对应12年PE为25倍,与影视制作行业平均估值基本相当。在电视剧版权价格上涨趋缓的背景下,我们给予公司“增持-A”评级,关注下半年公司电视剧的发行及收入确认进度。
风险提示:视频网站合作采购进一步压低网络版权价格、演员等要素价格持续上升
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