基金仓位研究

　　海通证券高级基金分析师：倪韵婷

　　根据2012年6月29日至2012年7月12日期间(剔除端午假期，以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年1季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年6月22日至2012年7月5日期间(剔除端午假期，以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的80.29%小幅提升至本期的80.87%，增加了0.59个百分点，处于06年以来的较高水平内。

　　图 1 基金平均测算仓位处于06年以来较高水平内

　　图 1 基金平均测算仓位处于06年以来较高水平内

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　股混开基仓位继续小幅提升。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期继续小幅提升。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由84.97%升至85.52%，增加了0.55个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由72.31%增至72.83%，增加了0.52个百分点。基金仓位提升可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨，二是基金申购赎回，三是基金主动增仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌0.39%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动缩减，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为84.92%，而目前股票型基金仓位是85.52%，说明股票型基金主动增仓0.60个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为72.24%，而目前混合型基金的仓位估算为72.83%，即混合型基金整体主动增仓0.59个百分点。

　　表1 股混开基仓位继续小幅提升

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　股基仓位变动维稳，混基仓位向中部集中。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的278只股票型和162只混合型开放式基金。可以发现，本期股票型基金仓位分布与上期类似，基本维持稳定，仅略向高端偏移，而混合型基金仓位整体向中部集中。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位高于90%)及中高仓位(仓位介于80%~90%)基金数量较上期小幅增加，幅度分别为0.79%和6.06%，其中，高仓位基金本期数量最多，共128只，占比约46.04%，而中等仓位(仓位介于70%~80%)基金数量较上期减少5只，幅度为-8.93%，中低仓位(仓位介于60%~70%)基金数量与上期持平。混合型基金方面，本期以中等仓位基金数量最多，为53只，占全部混合型开放式基金的32.72%；具体变动上，除高仓位基金略有增加，低仓位(仓位低于60%)基金略微减少，其余各档仓位基金向中部明显集中，中等仓位基金数量增长39.47%，而中高及中低仓位基金数量分别减少27.27%和7.89%。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　十大公司七增三减。分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为80.90%，与上期相比增加了1.24个百分点。具体来看，本期十大基金公司中，7家增仓3家减仓，以景顺长城基金仓位提升4.53个百分点，幅度较大，而华安基金仓位缩减3.66个百分点，领衔减仓基金公司。主动增减仓方面，8家主动增2家主动减，以景顺长城(4.59%)和华安(-3.60%)分别领衔基金公司主动增减仓，而博时基金主动增仓0.07个百分点，但仓位受市场下跌影响整体缩水0.01个百分点。本期六成基金公司仓位在75%~85%之间。

　　表2股混型基金大型基金管理公司仓位变动

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　整体上看，近期市场震荡小幅下跌，测算数据显示，市场上股混开基仓位继续小幅提升，处于06年以来较高水平内，大型公司以增仓为主。分析原因，一方面，在经历了前期市场下跌后，目前估值已较便宜，多数基金认为企业盈利增速下滑和全球经济减速等影响已有所显现，市场下跌空间或将有限；另一方面，近期消息面呈现出一定的温和偏暖状态，温总理强调促进投资的合理增长，抓好“新36条”相关实施细则的落实工作；6月进出口数据较预期要略好；市场流动性有所改善，本周至月底逆回购将密集到期，降准窗口期开启的可能性在增加，且6月新增信贷9198亿，M1同比增4.7%，M2同比增13.6，远超市场预期，短期内有望提振市场情绪，显示货币松动初见成效。在此背景下，本期基金整体继续小幅提升仓位水平。