金钼股份:业绩略高于预期

　　金钼股份 601958 有色金属行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2012-03-20

　　业绩略高于预期。年报显示,2011年公司实现营业收入73.33亿元,比去年同比增加3.8%;实现归属母公司的净利润7.36亿元,相比于去年8.36亿元,下降12%;实现基本每股收益0.23元,同比下降12%,略高于我们预期的0.20元。公司综合毛利率为16.8%,同比下降2个百分点。公司预计将向全体股东每10股派发现金股利2元,总共派发现金股利6.45亿元。

　　公司业绩受阻于钼价下降和经营成本上升。盈利低于公司年初目标,主要因钼价低于预期以及经营成本的上升。钼价全年走势前高后低,国内钼精矿均价2063元/吨度,同比下降2.1%。成本方面,人工成本上升、辅料价格上涨使得公司钼矿产品相关业务毛利率同比下降了7.4个百分点。

　　公司募投项目进展顺利,产能将逐步释放。在募投项目方面,选矿工艺升级改造、钼金属深加工建设、6500吨/年钼酸铵、低浓度二氧化硫烟气综合利用制酸、工业氧化钼生产线技术改造、南露天开采项目采矿工程等项目已经完成全部建设内容,预计于今年或2013年达预计可使用状态。12年产量规划方面,公司计划生产钼精矿折合钼金属量约1.6万吨,比上年实际产量增加2699吨,同比增长20%;生产焙烧钼精矿(含57%钼)32400吨、钼铁(含60%钼)14500吨、钼化工产品(实物量)11350吨、钼金属及其制品3300吨、硫酸(98%)40万吨。

　　维持中性评级。我们维持对公司12-14年EPS预测分别为0.24/0.28/0.32元,目前股价对应动态PE为61/51/45倍。考虑到未来钼价上扬受到低迷需求的压制,以及公司经营成本持续走高,维持中性评级。