动力缺失

　　安全感回归尚需等待

　　对于当前的A股而言，只有安全感回归，市场才能走出负面循环和跌跌不休的窘境。不过，在悲观的心态之下，安全感的回归恐非易事。

　　A股素有“政策市”之称，如果政策面出现重大利好，有望令市场找回安全感。然而，当前指望管理层出台类似2008年的大规模的经济刺激计划，既不现实也不合理。毕竟，中国经济必须经历转型阵痛，不能再重蹈“4万亿”后遗症的覆辙。而“温补”政策显然无法令市场起死回生，只有政策累积效应足够大才能引起市场注意，目前的政策力度显然不具备这种条件。

　　如此一来，只有经济回暖和业绩增长才能令市场的安全感增强。然而，8月份汇丰PMI初值创9个月新低表明经济依然运行在下行通道，中小企业经营活力持续下降。如此糟糕的经济数据意味着短期经济底难以探明。鉴于经济对业绩的传导滞后性，上市公司业绩止跌回升可能还将经历漫长的等待期。在此背景下，估值底无疑将失去支撑力。

　　既然政策、业绩这两大可能令安全感回归的要素短期均无法反转，那么，除了继续等待这两大要素的改善之外，市场也只有通过股价的主动修正来寻找安全感。也就是说，在缺乏外部动力的背景下，市场只有通过下跌来降低估值、提高安全边际。

　　另外，值得一提的是，制度红利可能在中长期为市场找回安全感。今年以来，A股市场制度的完善和改革显著提速，其中打击游资炒作和吸引长线资金入市最为引人注目。虽然退市新规和限制炒新一度加剧了市场波动，但这有利于A股中长期的健康运行；同时，虽然市场短期对长线资金利好浑然不觉，但终有一日会享受到这种制度变革红利。

　　总之，安全感缺失令A股一路退至2100点下方，安全感难寻将令弱势格局延续。市场也许只能通过下跌来提升安全边际，并耐心等待经济、业绩和制度红利绽放出“时间的玫瑰”。