温建宁：宏观经济见底或许还要在两个月后_经济

　　继新增贷款落差较大之后，7月用电量指标增幅远不及预期，也加重了国人对经济的担忧，原本指望在货币刺激之下，经济能形成探底企稳之势，现在看来这种主观的乐观预期要落空了。

　　在经济前景不明时，与其大胆创业、甘冒风险，不如守好基业、确保生存。大概这是最为务实的策略，既可规避承受突如其来的风险，也不至于让企业陷入经营困境，遭受灭顶之灾。企业家在活生生的现实面前，开始重新审视信贷，审慎看待这个金苹果诱人的光芒，不再疯狂地对其顶礼膜拜，也不再把“多多益善”为天条。

　　尽管金融政策做出了积极的姿态，但政策暖风吹拂到中小企业额头，还有一段路程。因为金融机构在经济低迷阶段，不大会选择企业和企业家，而更愿意追逐高安全边界高利润的资产。政策执行前端的那些商业银行，总以追逐利润和本金安全为首要条件，而以这个标准来决定贷款投向，贷款最好的流向就是个人住房按揭。

　　经济相对低迷，势必将传导、波及股市。如果股市在关键点位徘徊，显示方向不明朗，趋势陷入摇摆。既然经济见底的期限估计要向后漂移，那么股市形成真正的底部就还需时日。不过，笔者判断，经济的漂移时间不会太久，从时间周期推算，可能还有两个月左右的混沌期。这将直接影响资本市场后半年的走势。

　　(作者系上海金融学院财税与公共管理学院统计系副教授)

责任编辑：陈平丽

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