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耐心等待零售行业拐点到来 荐6股
行业增速收入增速回落11个百分点 百货回落30个百分点
上半年零售板块的收入平均增长了16.0%，增速比2011年同期回落11.8个百分点。分板块来看，收入增速下降幅度最大的是百货板块，上半年同比增长8.6%，比2011H下降了近30个百分点；受金价下跌影响，黄金珠宝板块增速比2011H下滑32个百分点，同比增长16.7%。
“收入穷、费用现”，“扩张快、下滑快”，盈利增速回落25个点
与收入增速下滑11个百分点对应，营业利润增速比2011H大幅下降25个百分点。单季度盈利增速显示出行业进一步的盈利下滑是从二季度开始的。单季度利润增速反映出行业盈利真正从二季度开始加速回落。二季度营业利润增速同比下降了12.3%，比一季度的14.7%下降了27个百分点。
连锁扩张能力越强的公司，盈利下滑越快，依次是专业连锁、超市、百货。验证了我们在一季度总结中，提及的“零售企业的收入与盈利向下拐点出现”的观点，而且剪刀差在加大。
全国百家零售额：底部徘徊时间超过08年谷底
1~7月全国百家商场销售额同比增长10.6%，比2011年同期下降12.7个百分点点。单月增速创今年新低。从12年初开始，行业增速持续在10~15%之间低位徘徊，这种情况在以前是不曾出现的。
上半年费用增速较往年趋缓，薪酬增长的压力大于租金压力
2012H薪酬费用平均增长21.3%，增速比2011H降低25个百分点；租赁费用平均增长27.8%，增速比2011H降低7个百分点。尽管费用增速比去年有所下降，但租赁费用占收入比重从2011H的2.6%上升到2012H的3.0%；职工薪酬从2011H的4.7%上升到5.2%，销售及管理费用合计占比平均为12.7%，比2011H12.5%略有上升。
“品牌+高收购价值”公司，维持评级
行业配臵上，我们维持对行业的谨慎判断，建议配臵“品牌+拐点”公司，关注拐点特征明显，“并购价值”较高的零售公司，及具有自主品牌的公司。另外中报业绩表现一般的背景下，下半年有可能业绩超预期的公司，值得继续跟踪：可能超预期包括大商股份、银座股份；并购价值突出的公司，包括大商、银座、北京城乡、中百集团等。而品牌公司方面，下半年建议关注飞亚达、老凤祥。(国信证券)
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