山东墨龙:专业石油钻采设备企业,产能进入释放期

　　油套管行业的领军企业之一。山东墨龙主营油套管生产,同时涵盖抽油杆、抽油泵、抽油机,是国内唯一一家定位全套石油钻采设备的制造企业。公司是国内最早从事油套管成品管生产的企业之一,从业经验丰富,产品质量的客户认可度行业领先,销售网络覆盖全球几乎所有采油国家,是油套管行业领军企业之一。

　　走出低谷,业绩重回增长轨道。2011年是公司业绩较差的一年,归属于母公司所有者的净利润同比下滑39.04%,主要原因有两方面:1)180项目投产当年折旧费用较高,而产能并未完全释放,从而导致摊薄成本较高;2)受原材料价格上涨,而油套管价格并未同步上涨影响,行业毛利率普遍下滑。上述两负面因素在2012年将消失。2012年,180项目产能将释放80%以上,费用摊销趋于正常化。另一方面,今年油套管中标价格与去年基本持平,而原材料钢坯价格小幅下降概率较大,油套管毛利率将提升。从公司1季度数据看,与我们的判断吻合,1季度公司综合毛利率9.23%,同比上升0.47个百分点。

　　2012年新增产量消化无虞:随着180、140项目产能的释放,公司今明后三年的产量将由2011的40万吨上升至52万吨、65万吨、75万吨。公司今年产品销售主要分三个方向:1)国内市场,根据今年中标情况,预计可消化15万吨;2)国际市场,公司全球覆盖,客户众多,预计可消化20万吨;3)非油井管今年可实现20万吨左右的销量,包括高压锅炉管、煤层气以及页岩气用管、液压支柱管等。

　　投资建议:预计2012-2014年公司EPS分别为0.62元、0.74元、0.85元,目前股价对应2012年PE23倍,维持推荐评级。值得注意的是,公司1季度报中披露控股子公司寿光宝隆石油器材有限公司下设一小额贷款公司,我认为可能成为市场的炒作主题。风险提示:宏观经济增速下滑超预期

　　天科股份:三大业务稳步增长

　　机构：华创证券

　　主要观点

　　1. 碳一化学技术研发。公司的优势在变压吸附技术领域,在此领域,公司在国内是绝对的龙头企业,市场份额占50%以上,变压吸附技术主要的竞争对手有华西所。

　　2. 催化剂的生产销售。公司的转化催化剂在国内处于领先地位,催化剂市场占有率达 85%,应对竞争对手的实力增强,公司一方面采取更加灵活的营销方式,进一步提高技术服务的质量,确保转化催化剂的国内市场占有率;另一方面加大国际市场推广力度。近几年,转化催化剂产品生产销售量每年均创历史新高。

　　3. 总承包是未来的看点。公司的前身是西南化工研究设计院,侧重技术研发。近几年在设计领域和总承包领域都有所突破。2011年,公司先后签署了三个总包项目:1、青海盐湖镁业有限公司的焦炉煤气 PSA 制氢装置项目2、唐山佳华煤化工有限公司 20万吨/年焦炉煤气制甲醇项目3、绵阳涡轮院异地重建项目,累计金额超过 4.5亿元人民币,填补了公司 EPC 项目的空白。如能顺利转型为一家总承包为主的公司,公司的规模和营收水平将上一个台阶。

　　4. 海外拓展是未来的希望所在。公司的优势技术在国内有很好的知名度,国外此技术也有其市场需求。如能拓展海外市场,公司提升知名度和增加营收。目前我国主要工程公司正在积极拓展海外市场。

　　5. 盈利预测与投资评级:公司 2012年、2013年、2014年EPS 分别为0.29元、0.40元、0.59元;对应 PE 分别为33倍、24倍、16倍。暂不评级。

　　风险提示 1. 行业不景气、新上项目减少 2. 公司的研发推广不理想