华泰证券：关注金改背景下的区域主题

　　（1）金改背景下的区域主题重新发掘。近期金改主题持续发酵，与之相对应的，是对区域主题的再认识。分析师认为在区域振兴政策出台告一段落之后，区域政策将进一步向深度拓展。相对于之前的区域振兴政策，目前的 区域政策范围更小、实质性政策更集中，也更具有针对性。部分重点支持的区域，可以看做是在大的政策转型的过程中的一个突破口、一个政策先行先试的焦点。因 此，在金改的大背景下去重新审视区域主题，分析师认为是一个贯穿全年的主题机会。

　　第一，温州区域金融试点。温州金改带来最直接的利好，是小额 贷款公司和地方商业银行，且温州的金融改革试点有望扩展到浙江全省，因此，对浙江省的小额贷款公司和村镇银行都有可能构成长期利好。此外，温州金改提出 的""十二条""中，涉及到""深化地方金融机构改革""、""培育发展地方资本市场""等方向，也有利于区域内的股权投资、融资租赁、代办股权转让等业 态的长期发展。

　　第二，横琴金融创新。横琴金融业发展的最终定位为CEPA框架下深化粤港澳金融合作、拓展港澳金融业发展空间的新平台；促进 珠江口西岸金融服务业发展的先行区和鼓励金融业务创新的示范区。分析师认为，在金改的大背景下，横琴岛靠近港澳的地缘优势，将成为其长期优势。与之相关的股 权投资、融资租赁、担保等业态，也将有着长期成长空间。

　　第三，深圳前海开发。分析师认为深圳金融改革的配套文件中，比较具有实质性的政策包括 成立前海股权交易所、设立股权代办转让试点、与香港的双向跨境贷款等。前海开发同时可以和深圳的城市更新进程相结合，因此，一些在前海区域拥有大量土地和 厂房的上市公司最为受益，其次是参股创投和拥有高新技术园区的企业。

　　第四，新三板扩容。新三板扩容一方面是参与者的扩充，包括引入个人投资者提高市场流动性；另一方面是试点园区的扩充，有可能扩展到其他高新技术园区。受益的公司包括提前布局新三板的券商、高新技术园区以及创投上市公司。（华泰联合2012-05-04）

　　金融市场制度改革正成为改革的前头堡

　　国金证券发布研报表示，改革是资本市场一直所预期的。对于中国经济转型的方向，以及制度改革的需要，在过去几年中已经被A股市场投资者反复讨论，是一个一致性的预期。在10年曾经基于转型的逻辑，对新兴产业股票进行了一次集体追捧；但之后发现，这种只是用“新瓶装旧酒”的老模式很难走的长，估值吹泡沫之后又破裂。

　　但改革的难度也是显而易见的。这一点从A股市场估值所折射出的，投资者普遍略有悲观的预期中就可以见到。改革的难度是因为在以往的政策路径上，有各样的获益者；改革必然会触动相关者的利益，形成反对的声音，成为政策制定者需要反复权衡、难下决心的制约因素。

　　从目前动向看，金融市场的制度改革成为改革的前头堡。其中，尤其以证券市场的动作最为引人瞩目。分析师认为，在过去几年，股票市场有被边缘化的倾向，参与者的话语权在降低，大多数人都在此市场受损，反对改革的人少；因此在股票市场进行制度性建设所遇的阻力会比较小，是符合绝大多数人利益的。因此，被众所期待的制度性改革率先在金融市场，尤其是证券市场展开；是选择了阻力最小的一个突破口。

　　国金证券认为，改革看起来总是把双刃剑，短期内也许会带来一定的冲击；但之前不合理制度其实早已经在中期内影响了股票市场的价格表现和投资者的信心。因此从另一面看，正确的改革反而有助于提升市场信心：提高机构投资者比重、打击内幕交易炒作、约束一级市场回报率、积极推出金融创新、鼓励长期价值投资等。在“金融脱媒”的大背景下，配合提升资本市场信心的措施，那金融资产的配置格局就是在往有利于股市的方向走；这是值得重视的新变化。