华尔街是九段棋手

　　前面给同学们讲了这么多资本市场对于中国经济和社会的影响，第一是希望同学们意识到，即便你不将来不从事金融业，你多半还是会和这个市场打交道。你将来去做任何产业，不管是IT还是化工，都应该了解这个市场，因为中国经济的主体会在这个市场运行，你所在的公司多半会是个上市公司。第二是也希望很多同学能够参与资本市场的建设，成为中国金融服务业的一部分，因为国家与国家之间金融业的竞争，最重要的竞争还是人才的竞争。

　　2008年的金融危机发生之后，曾经参加了一次中央电视台的“直击华尔街风暴”节目，主持人首先谈到《伟大的博弈》，他说现在有人说伟大的博弈死了，华尔街死了，问我怎样评价？这个问题当时有点难回答，你说华尔街死了，3年后的今天，它还在全世界最大的金融中心；你说它没死，中国人民可能还不爱听，所以没法回答。想了一会儿，我说，什么是华尔街呢？物理上呢，就是纽约曼哈顿的一条小街，长不过500米，算上周围的街区，方圆1.5公里。真正的华尔街，指的就是美国资本市场的30万金融专业人士。每天开市的时候，他们来到华尔街，华尔街就成了全球最大的金融中心，傍晚，他们离开，华尔街就是一座空城了，什么都不是。这30万金融专业人士，总体来说是训练有素的，水平也是比较高的，就像九段棋手。但九段棋手也是普通人，也会有不理性的一面，也会过度贪婪，也会走出臭棋，弄得满盘皆输，但你不能说他没有段位了。第二天，财经网站有这么一条报道：“华尔街是九段棋手”。如果我们在未来的10年能够培养出30万金融专业人士，那我们至少在数量上赶上了华尔街，当然或许质量上我们还可以通过实践不断提高。

　　给同学们介绍与资本市场相关的几个行业，第一个传统的投资银行业(underwriting)，主要指的是承销与并购。从事这个行业，主要是分析能力，对公司的估值，对行业的分析等等。但也有一个重要的方面是沟通能力，因为需要长期跟踪公司客户。第二个是证券的销售和自营(sales &trading)。资本市场是千变万化，我在华尔街工作的时候，投资银行业的几个子行业都有幸都从事过一段，能体会到各自的不同。在交易大厅从事销售和自营，每个人面前大致会有3-4个屏幕，据说现在已经有十几个了，上面滚动的是全球各个市场的数据。在交易大厅了，你会体会到，每秒钟这个世界都有无数的机会，每秒钟也会错过无数机会。后来从自营进到资产管理（asset management）行业，一瞬间觉得世界突然静止不动了，为什么？资产管理相对太慢了，有的长期机构投资者可能一个月才调整一次仓位，或许还会更长时间，这和自营的每时每刻都在捕捉投资机会，简直是天壤之别。

　　这几个部分组合在一起，就构成了一个鲜活的资本市场，就像菜市场一样，投行的人把公司拿到市场上来卖，资产管理就是买家，销售和自营就是在市场里面穿针引线，间或买进卖出，在获取利润的同时，提供了流动性，这就是资本市场的生态。

　　对于想从事这个行业的年轻人，有几个素质比较重要。第一就是要有一定的数理分析能力，我们中国的教育中比较强调数理，我觉得这是很好，提供一个思考和逻辑分析的基础。第二是要比较强的和人的沟通交流，尤其是和客户打交道的能力。第三就是要有风险控制能力，自我约束能力，历史上所有好的基金经理，往往最后都是败于自己的风格，因为太成功了，不断的重复，直到某一天崩溃了。

　　还有一个讲到这里，我想提一下金融工程，有很多中国学生在美国学习这个专业，近年来国内也发展了这个学科，因为中国人数理基础比较好。美国华尔街九十年代以来的很多复杂衍生品的研究和交易工作，后来都是原来读物理和数学的中国人在从事。最近，有些同学可能在网上看到了一条消息，有一位中国同学叫戚成纯，在伯克利大学学习金融工程硕士，最近在毕业典礼前两周的时候在宿舍去世了，大家推测他的去世与过劳有关，这件事在留学生圈子里引起了很大的震动。去年冬天的时候，他曾经在我们研究中心实习过3个月，是个非常优秀和努力的年轻人，我写了一篇文章纪念他，题目叫《生如夏花之绚烂》，传到网上，有很多年轻人留言怀念他。一方面，他的精神是非常可贵的，另一方面，这件事情也提醒每一个在拼搏的年轻人，要更加爱惜自己的身体。

　　另外一个要提到的行业就是PE，相对于一级市场来说，PE和VC，VC可能更早期一点，PE是接近中后期。比起二级市场，一级市场还是效率比较低。但大家要记住，凡是效率比较低的市场，也是机会比较大的。所以美国很多人在二级市场做了大半辈子，最后都来做一级市场，因为一级市场的利润比较高。但是因为一级市场效率比较低，往往也是高下立判。所以，收益和风险都是对称的。我曾经研究过在美国市场各类资产类别中，最优秀的（top quartile）基金经理和最差的（bottom quartile）基金经理的差别，就是说把一个市场，如股票、债券或PE，其中的数百个基金经理的十年投资年均回报做一个排名，把前25%的平均回报，减去最后25%的平均回报，结果大致是，大盘股票基金，10年下来，最好和最差的基金经理也就差1%，而债券往往只有几个基点的差距，而VC和PE行业，可以差出20%以上，客观上说明债券市场比股票市场有效，获得超额收益很难，而VC和PE市场远没有股票市场有效，投资管理水平的差距可以是非常大的。

　　还有一条道路就是创业。我参观过前面提到的车库咖啡屋，很有意思。每一个桌上是三四个年轻人在创业，例如其中有一家是为别人做招聘的外包。互联网时代使得创业变得更加便捷，不像以前，不再需要购置车床或拖拉机，现在只要有个电脑上网就可以了，这使得创业比原来的壁垒降低了很多，当然，竞争也可能更激烈了。创业比起从事金融服务业，应该说是更艰难，但潜在回报也更高。当然创业并不一定都能成功，但失败也可以是人生很好的财富。