证监会发审委将于明日（6月9日）审核中国农业银行股份有限公司（农行）的首发申请。农行的上市将可能成为有史以来最大规模的首次公开募股。

　　农行招股说明书显示，农行拟通过A+H发行上市，计划发行不超过222.35亿股A股股票，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超

　　过7.00%，若全额行使A股发行的超额配售选择权，则发行不超过256亿股，其A+H股共发不超过563亿股，发行股份低于市场此前预期。

　　今年4月21日，全国社保基金理事会以155亿元认购农行100亿股新股。如果参照此价格，农行每股净资产在1.55元左右。

　　此前有权威人士透露，农行将发行定价预期再次调低至1.6倍市净率。这意味着农行的发行定价预期约在每股2.50元。

　　按照发行A股最多255.7亿股计算，其A股融资规模也仅为640亿元。如果H股发行价基本相当，则H股融资金额最多767亿元，据此计算农行此次A+H合计募资约1400亿元（约204亿美元）。低于此前300亿美元的A+H股融资预期，也未能超过2006年工行上市时220亿美元的募资总额。不过只要稍微提高发行价，农行即可成为有史以来最大IPO。（楚天都市报）

　　农行IPO在即 是否该买进银行类股？

　　现在这段时间，资金经理们该为其暑期休假倒记时了，但中国农业银行超大规模的首次公开募股(IPO)是否将破坏他们的假期？

　　本次中国农行上市或为全球规模最大的一次IPO，香港及上海两地募股最高可达300亿美元，促成这项任务怎么看都像是野心勃勃，即便在股市震荡不稳及欧元债危机扩散之前亦如此。上周英国保诚集团(Prudential PLC)终止收购美国国际集团(American International Group Inc.)旗下的友邦保险(AIA Group Ltd)一事提醒人们，市场对风险的胃口不佳，特别是对规模较大的风险更是如此。除非有特别令人无法抗拒的题材，其它地方的许多IPO也已取消。

　　预计农业银行将于本周获得中国内地和香港监管者的批准，为其为期两周的投资者路演及很可能在7月进行的IPO做好准备。

　　销售任务将十分艰巨。尽管农业银行是最后一个上市的中国大型国有银行，但不幸的是，最好的却没留到最后。这家主要为农村地区服务的银行或许有3.5亿名客户，但在盈利性、效率和贷款投资组合方面却被认为是中国国有银行中最弱的一家。

　　时机也很不幸，但北京方面显然决心要推动这家主要的政策性银行上市，意味着其IPO的规模和价格均经过认真审查。现在看来，招股价的市净率很可能接近1.3至1.5倍，而不是原先所说的接近两倍。

　　农行召集了一系列基础投资者以吸纳其数量巨大的股票发行，据报道中国社保基金(China‘s State Pension Fund)、中国人寿以及新世界发展有限公司(New World Development)、华人置业集团(Chinese Estates)和恒基兆业地产有限公司(Henderson Land Development)等香港公司背后的大亨均同意进行投资。

　　这将有助于促成农行的IPO，但其中可能也有照顾的成分，而非仅仅是对IPO的无限热情。先前一些热门国有企业上市时，同一批大亨作为基础投资者得到了优先认股权，赚了个盆满钵满。

　　现在是买入银行股的好时机吗？

　　对于那些未受类似的国家责任感驱动的投资者而言，更为根本的问题是：现在是买入中国银行类股票的好时机吗？

　　目前，中国内地的银行按市值计或许是世界上最大的银行，但随着今年的信贷紧缩，他们的股价也随之下挫，跌幅超过20%。

　　一种观点认为中国内地的银行是躲避全球金融问题的避风港，并受益于相对强劲的国内增长。中国的封闭性资本账户为内地的银行圈起了一道有效的屏障，保护中国的银行系统免受欧洲债务危机蔓延等外部问题的侵扰。随着对希腊或匈牙利国债违约的担忧重新浮出水面，并可能对欧洲的银行造成重击，这道屏障将发挥其效用。对欧洲危机的担心从一个方面解释了为什么上周末在韩国釜山召开的20国集团(G20)会议在实施更严厉的资本要求方面进展缓慢。

　　但中国仍可能有其内在的金融问题需要考虑。在去年创纪录的9.5万亿元人民币（合1.39万亿美元）的大规模放贷之后，许多人担心内地银行将面临坏账的风险，这也驱动着银行进行融资。据报道中国的上市银行计划融资2,870亿元人民币，因此，此次IPO不仅对农业银行十分重要，它也将成为银行板块的晴雨表。

　　中国过热的房地产市场中出现坏账的可能性受到了特别的关注。

　　上周，一名中国高官就与房地产相关的金融风险发表了评论，此类焦虑更难平复。中国央行货币政策委员会委员李稻葵说，中国房地产市场的问题实际上比金融危机之前美国、英国住房市场的问题要更为根本，也大得多。

　　然而，部分分析师对中国的银行经受房地产市场调整的能力相当乐观。

　　研究公司Bernstein Research所做的最新分析显示，只要内地房价跌幅不超过30%，对中国银行业信贷质量的影响将微乎其微。

　　对北京而言，这次IPO或许是“船大难掉头”。但投资者会问，此刻匆忙上阵的原因是什么？要想回答这一问题，需要提供中国农业银行、内地银行业及其潜在坏账等的透明信息。

　　投资者应当相信谁？是推销这次IPO的银行家，还是警告中国房市存在美式问题的内地官员？

　　对选择后者之人而言，先休个假并坚持等着今年晚些时候估值下跌之后再出手将是明智之举。

　　农行高于2.5元破发几率大

　　农行IPO经历了长达数年的准备后将开花结果。但是面对诸多质疑之声，农行此次IPO能否顺利完成呢？许多市场人士认为，农行能否成功发行，不仅仅关乎一家银行能否上市 ，还事关政府落实“三农”政策、收官金融改革的大局。因此农行的发行毋庸置疑是证券市场今年“压倒一切的任务”。

　　农行IPO真的来了，但发行价格仍然笼罩着一层迷雾。上周末，证监会公布了农行的招股说明书(申报稿)，证监会发审委将于本周三审议农行首发申请，H股发行听证会也有望在本周同步进行。分析指，面对多重不利因素，农行IPO遭考验。

　　不利因素一：

　　3元发行价或难通过

　　农行会不会破发？最关键的当然是要看农行的发行价格。最初流行的说法是，农行募集资金的规模在300亿美元左右，而消息指出的农行目前每股净资产约1.5元，按照农行希望市净率2倍发行，发行价格将达到3元/股。

　　不过A股市场跌跌不休，A股的流动性已大不如前，让农行融资300亿美元的愿望落空，IPO规模缩减也成为农行不得不面对的现实。目前A股市场上三大国有银行工商银行、建设银行和中国银行的市净率分别为2.09倍、1.91倍和1.79倍。农行想再以2倍市净率发行肯定会遇到投资者“用脚投票”。现在市场的普遍共识是，发行价格要下调至2.5元/股才能被市场承接得住。

　　银行证券分析师董思毅对本报记者表示，2009年的年报显示，中、工、建行的去年平均市盈率仅有12倍左右，如果按照今年一季报的业绩计算，上述几家银行的动态市盈率都不到9倍，但以农行2.5元/股的发行价计算，农行去年的市盈率将高达22倍，“即使剔除新股估值略高的因素，农行22倍的市盈率估计已不太能被市场接受”，董思毅说，因此发行价如果高于2.5元/股，“破发的几率还是比较大的”。

　　不利因素二：

　　自身状况不被投资者看好

　　农行上市时机也面临着极大的挑战。市场目前对于银行股的估值普遍较低，银行股不获认同也将成为农行破发的一个重大不利因素。

　　与其他上市银行相比，农行的自身状况并不被投资者看好，如风险管理能力、资产质量、“三农”业务的风险等等，这些因素都将在一定程度上制约着农行的发行定价。

　　“我们是很关注农行上市，但从反馈的信息来看，好多中小投资者估计都不会去认购农行”，一位私募基金经理对本报记者说，“认购农行很大比例都将是出于资产配置角度考虑的机构投资者”。

　　不利因素三：

　　市场新股破发频现

　　近期市场新股破发的情况也频频出现。“新股发行估值过高，无疑是新股频频破发的主要原因”，董思毅说，因此如果农行的估值过高，一样也会遭遇到这样的命运。

　　有利因素

　　获得管理层支持

　　有银行业人士指出，从目前官方的态度来看，显然是要力保农行的平稳上市，这已成为管理层各方的重要任务。“因此不排除在农行上市前夕，管理层出台一些的利好措施稳定市场，为农行上市营造良好的外围环境”，业内人士说，“比如放行新基金或QFII等渠道，让市场的流动性更加充裕一些”。

　　农行IPO

　　短期令资金吃紧

　　相对于沪市14.76万亿元的总市值、10万亿元流通市值，农业银行上市后的市值仅占市场的不足1%。因此，农业银行IPO对投资者心理层面上的影响将大过实际影响。从发行到上市需要较大的资金来承接，在调整行情中，人们更多的关心市场资金面。农业银行在一定程度上会分流市场中的资金，使得资金面吃紧，但这种影响较为短暂。

　　就目前来看，银行股的弱势缘于宏观和自身的双重影响，如经济增长、地方政府债券 、房地产调控等。

　　整体来看，受房地产调控、地方政府融资平台的整顿、银行自身的融资需求及经济结构性调整等因素影响，银行业未来的不确定性增加。在此背景下，银行股短期内难以摆脱颓势；从防御的角度来看，当前也不是最佳介入时机。（刘新宇 广州日报）

　　农行上市在即 A股再临考验

　　周三正式上会，融资规模大幅缩水

　　备受关注的中国农业银行IPO本周正式拉开大幕，本周三农行将正式上会，由证监会发行审核委员会审议其首发申请。根据上周五农行公布的招股说明书，农行上市的发行规模将大幅缩水，A股融资规模恐不足700亿元人民币。

　　拟首发222.35亿A股

　　上周五，证监会的网站公布了农行的A股招股说明书。根据招股说明书，农行本次拟通过A+H发行上市，计划发行不超过222.35亿股A股股票 ；若全额行使A股发行的超额配售选择权的话，则发行不超过255.7亿A股。

　　之前市场曾预期农行的上市将成为年内全球最大的IPO盛宴，估计上市募集金额将在2000亿元左右，A股发行规模估计1000亿元。但根据最新公布的资料计算，即使按照发行A股最多255.7亿股，乘以目前市场预计的2.5元左右的发行价，其A股融资规模也仅为640亿元左右，较之前有较大规模的缩水。

　　农行在预披露的招股说明书中表示，本次A股发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实资本金，以支持未来业务发展。不过其并未透露募集资金总量，只是表示募集资金总额将根据实际发行股数和发行价格确定。

　　据悉，农行将邀请机构投资者在6月17日至23日对其A股IPO进行初步询价，香港上市听证会定于6月10日举行。

　　截至2009年12月31日，农行资产总额88825.88亿元，占全国银行业资产总额的11.3%；贷款总额41381.87亿元，占全国银行业贷款总额的9.7%；存款总额74976.18亿元，占全国银行业存款总额的12.3%。

　　资本市场再受考验

　　据业内的承销商表示，农行希望在7月份必须完成农行A+H股上市。这与之前的传言时间相比，节奏和速度明显加快。目前农行A股承销商四家，分别是中金公司、中信证券、银河证券 、国泰君安证券；H股承销商六家，分别是高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理。

　　农行上市将使资本市场再受考验。今年以来，农行上市、银行业巨额融资始终是悬在A股市场头顶的利剑，加之今年市场流动性已相对紧张，农行上市将进一步使A股市场承压。上周五受农行上市消息影响，银行股普遍下跌，其中中国银行大跌1.62%，兴业银行、民生银行等股也创出股价新低。整个板块仅成交40.46亿元，较上周四进一步缩量。而A股整个市场也表现不佳，虽尾盘勉强收平，但沪市成交量已回缩至617亿元，创下2009年1月20日以来的新低，表明市场人气涣散，活力不足。面对农行大规模融资，资本市场出现明显的观望态度。

　　或影响其他银行再融资

　　作为最后一家上市的大型国有商业银行，农行的上市意义重大，因为这标志着从2003年开始的国有商业银行股份制改革进入了“收官”阶段，因此关系到收官金融改革的大局。据业内人士透露，农行能否成功发行早已不只是一家银行能否上市那么简单，还承载了更多意义深远的任务。此外，由于农行定位于面向“三农”的特点十分突出，所以农行的上市还事关政府落实“三农”政策的重大问题。因此，农行上市是证券市场今年“压倒一切的任务”。

　　有银行界业内人士对记者表示，农行的上市可能会影响到其他上市银行的再融资计划，目前各家上市银行的再融资要优先为农行的上市“开道”。今年以来上市银行真正落实再融资计划的并不多，5月20日，建行董事长郭树清表示建行将推迟其再融资方案，至今年年底至明年年初实施，这也被分析认为是在为农行的IPO让道。

责编：庞帅