中信证券：给予物流行业“强于大市”评级

　　中信证券最新发布的物流与铁路运输行业4月跟踪报告称，电商物流正处于被构建和快速发展中，推荐受益股中储股份和外运发展；

　　物流行业方面，一季度快递业务量增长47%，快递业务量的提升推动仓储价格快速上升，仓储需求旺盛，中信认为消费物流的崛起将成为物流行业新的发展方向。铁路运输方面，关注铁龙物流特种箱造箱进度，看好公司特种箱新箱投产后的表现。

　　报告维持行业强于大市评级，推荐个股：外运发展和中储股份，关注铁龙物流和建发股份。

　　外运发展一季报点评：业绩符合预期，货运止损加速

　　一季度业绩同比增长14%，扣非后同比基本持平，符合预期

　　公司2012年一季度归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元，EPS0.12元/股，同比增长13.5%。

　　扣除非经常性损益后EPS0.11元/股，同比增长4.6%，基本符合我们的预期。公司一季度非经常性损益0.08亿元，主要为理财产品收益。

　　其中，公司一季度投资收益1.02亿元，同比微增1.7%。

　　中外运-敦豪一季度盈利同比下滑，符合预期

　　中外运-敦豪（公司持股50%）是公司主要的盈利来源。一季度，中外运-敦豪收入仍录得增长，但盈利同比明显下滑，符合我们的判断。主要原因在于，结算汇率调整导致中外运-敦豪营业成本同比增长。

　　中外运-敦豪2011年净利率达17%，高于12%-13%的正常水平。主要源于，汇率超预期变化所导致的成本下降。

　　考虑到中外运-敦豪与DHL每年初都会对费用价格及汇率等问题协商谈判，且2012年人民币升值预期下降，预计2012年中外运-敦豪净利润率将回归至12-13%的正常水平。维持我们对中外运-敦豪2012年净利润同比下降20%的预测。保守假设2013年后盈利增速将维持5%左右。

　　银河航空已停业，投资收益大幅减亏

　　银河航空（公司持股51%）自08年运营以来持续亏损，拖累公司业绩。目前公司对银河航空的长期股权投资已为零，公司计划于2012年内寻找机会止损。目前银河航空已停止运营，一季度仍录得亏损，但已同比大幅减亏。

　　快递价值有望重估，维持“谨慎推荐”评级

　　外运发展是A股中唯一投资快递业的上市物流公司。外运发展目前总市值68亿元，扣除账面自由现金15亿元与股票投资10亿元，公司中外运-敦豪50%股权仅9-10倍PE，明显低于国际快递业15倍的PE估值水平。我们认为公司的快递业务价值存在重估空间，EMS上市或成催化剂。

　　维持公司2012-13年EPS预测分别为0.50元和0.64元，PE为15倍和12倍。维持“谨慎推荐”评级。（国信证券）