多空博弈本周进入关键期

　　5月最后一周，沪深300指数强劲反弹之后有所回落，周涨幅2.33%，成交有所放大。上周五同时也是交易所下调手续费的第一个交易日，全天成交量再上40万手，预示着未来期指成交将更为活跃。疲软的经济数据使得市场对于利好政策的期待迅速升温，推动期指一度强势上扬，但后半周相关部门对新一轮刺激政策的澄清以及外盘走软对市场重新构成压制。

　　上周五公布的5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月回落2.9个百分点，低于市场预期。尤其是新订单指数大幅下跌至50以下，显示未来中国经济增速将继续放缓。同期公布的中国汇丰制造业PMI指数回落至48.4，也较上月继续下滑。两个先行指标相互印证了经济下行的趋势还没改变，5月份的经济数据可能仍旧维持下滑态势。当然，对于当前市场来说，更为重要的是政策面上的变动，上周五低于预期的数据并未对市场造成负面影响就说明这一点。在此背景下，5月份的经济数据就显得比较重要，可能成为决定未来政策力度大小的重要考量因素，也就是说，经济数据越低于预期，政策刺激的力度也就越大。但无论如何，实施2009年大规模的经济刺激计划是不现实的，目前来看也是没有必要的。

　　就股市的供需而言，5月份市场实际募集资金315.3亿元，较上月有所加快，但仍不足3月份的一半。本周限售股解禁规模201亿元，较前期有所回升，但真正的洪峰将在7月份出现，所以未来市场的供给压力可能会加大。从产业资本的情况来看，5月份重要股东在二级市场上净减持69.4亿元，明显超出4月份的16.4亿元，接近3月份的水平，减持力度明显加大。周末八部委发文指出将适时启动境外企业发行人民币股票试点，这预示着国际板已渐行渐近，将对市场造成一定冲击。总体来看，市场供需上仍然是偏紧的状态，这会制约指数的上行空间。

　　从我们跟踪的市场情绪指标来看，股指期货净持仓占比上周一达到近期高点后回落，主要是主力减持多单所致，在总持仓没有大的变化的情况下，短期市场将至少维持震荡。但如果出现持仓量的大幅增长，则空头行情来临。

　　此外，指数相对表现指标显示，如果周期股继续维持相对强势，则有可能出现局部高点；融资余额与融券余额比值保持稳定。而芝加哥选择权交易所波动率指数（VIX）的再度快速回升，预示着外盘市场的弱势将对国内市场产生持续压制。总体来看，目前A股市场情绪总体上处于中性偏弱，未来1周至2周内，指数的波动方向比较关键。

　　从技术上来看，虽然沪深300指数60分钟均线从上周二开始转为强势，2620点附近将成为短期的支撑位，但将周期放大到周线上可以发现，上方的压力仍持续存在，并且MACD也接近零轴，决定中期走势的博弈或即将展开。我们认为，短期市场可能转为震荡偏弱走势，建议投资者以空头思维为主，中期市场的方向将在震荡完毕后见分晓。