头悬三柄达摩斯利剑 A股短期难以走出底部

　　5月底的几日反弹秀，一度给A股投资者又带来希望。然而，就在希望诞生的背后，经济层面、制度层面、市场层面的利空皆风起云涌，这将在很大程度上影响随后一周的市场走势甚至整个6月份的市场走势。具体而言，经济层面无论是海外还是国内皆不乐观，制度层面则是国际板、新三板以及各类债券的扩张所带来的对股市流动性的冲击，而市场层面国际大宗商品的持续大幅下跌也将带来资产价格的重估。当然，目前市场都在预期降息，降息的必要条件和充分条件目前似乎也都具备，只是降息能起到多大作用，还值得深入观察。

　　经济或难短期见底

　　经过5月份的调整之后，不少人认为整个市场可能会缓慢上行，其原因是市场利率已经在不断下行，然而这只是影响市场的单一变量，市场依然头悬着经济周期仍未见底、大宗商品往低重估、市场扩容三柄利剑，这三柄利剑存在就会压制市场的上行空间，且无论是中期、短期还是长期。

　　首先看经济层面的因素。很多人认为，国内经济会在二季度见底，目前来看，这个时间恐怕要推迟。最新公布的PMI数据显示，5月份的数据要远低于市场预期，也要远低于四月份的数据，这意味着二季度经济见低的可能性在下降；而从贷款需求来看，虽然市场利率在往下走，存款准备金率已经数次下调，但贷款需求仍然没有太大起色。5月份前20天，四大行新增贷款仅为340亿元；从实体经济的情况来看，有进行草根调研的人士表示，青岛港铁矿石堆积如山，几家大型国际餐饮企业对饮食原料的报价也在节节走低。种种迹象都表明，国内的经济情况不容乐观。目前，有人预期降息会起到刺激经济的作用，但也有人认为，这可能只是一厢情愿的预测，因为贷款始终无法到达最需要资金支持的中小企业主手中，降息之后，这些企业可能依然要靠民间高利贷来维持经营。

　　其实，从历史经验来看，拯救经济从来都是一个“伪命题”，经济有其自身的运行周期，无论货币政策还是财政政策，都只是延长经济见底的时间，并不能从根本上阻止经济见底的趋势。这或许也是近期海外经济又传警报的原因。希腊不行了，现在轮到了西班牙，随后还有可能是意大利。而有人甚至认为，债务危机最严重者可能还是美国。在纳斯达克创出近10年新高之后，一些专业人士认为，美国的经济可能比想象的要好。但投资者非常清楚，是苹果带动了纳斯达克指数，而纳斯达克指数带动了道指和标普。如今苹果是否已经到头，很难下定论，但FACEBOOK的破发似乎也让人意识到，高科技、靠一个理念赚钱的东西似乎不那么牢靠。而美国5月份的就业数据更是大幅低于预期，并引发股指暴跌。此外，金砖四国中，印度的经济也出现了较大的问题。很明显，与8、9年之前相比，目前的全球经济给人的感觉是摇摇欲坠，并将长期左右着股市的走势。

　　两大因素压制中短期市场

　　在经济前景不妙的背景下，大宗商品往低处重估成为必然。大宗商品有两层属性，一个商品属性，一个是金融属性。目前全球经济较差，必然会导致需求不旺，最终引致大宗商品的价格下行；另一方面，美元指数节节走高，大宗商品的金融属性又会令其价格下跌，这意味着整个大宗市场要面临价格重估。A股市场上，弹性最大、占比较大的板块是有色等大宗商品板块，这些板块势必也会随商品价格下降而调整，若此类股票不振，A股市场很难有较好表现。

　　至于市场扩容这一老生常谈的话题，上周五晚间，八大部委联合发文被市场解读为适时启动国际板。国际板的杀伤力在去年的行情中已经被屡次验证，每次出一个国际板的消息，市场总会大幅下挫。其实，除了国际板以外，还有新三板和已经越来越火的债券发行。这将在很大程度上挤占A股的增量资金。而A股市场的存量资金也在减少，5月份的数据显示，资金流出有600多亿，大小非减持环比大增。分析人士认为，新股发行制度改革之后，新股发行市盈率会下降，这样会拖低之前上市股票的市盈率，在这种情况下，大小非会不计成本的出逃。供求关系无论从长期还是短期来看，都将在较大的程度上对市场构成压制。

　　其实，目前的市场已经走到了一个比较虚的区间。所谓虚是指热点持续性不够，或者热点缺乏。上周五，一些热点股票在涨停之后纷纷打开，就是一个例证。当然，经济很差的时候，投资者总会预期降息和QE3的推出，这些政策对短期市场或能带来些许刺激，但长期而言，还是要让人看到经济增长的希望。