据地利善扩产 能者为先

　　如前文所言，受制运输成本，水泥企业销售区域大多是生产线附近的地区。所以，中国各地区的水泥需求固然是水泥股盈利前景的其中一个重要因素。从图五可见，今年首四个月，中国水泥需求较强的地区，集中在中国的中、西部等发展较落后地区，明显是受到国家推进城市化所刺激。

　　现在，国家加大基建力度，虽然力度未必如数年前4万亿元般强劲，但是当中城市化、优化农村建设以改善农民生活等相关基建，将会继续进行，料上述水泥需求高增长地区，对水泥需求仍会较殷切。所以，读者不难发现，规模较细及收入等数据的基数较低的西部水泥（02233），纵使其在中国西北地区未属于龙头级水泥企业，但因为业务所处地区为未来高需求所在地，被认为收入增长较高。

　　至于作为西北地区水泥龙头企业的中材（01893），虽然其水泥产销业务的确值得憧憬，但是由于向来占其收入比重最大的水泥技术装备业务表现不济，在此起彼落的影响下，预期盈利增长能力未见突出。

　　西部地区需求殷切

　　然而，水泥企业的收入，除了取决于水泥销量外，当然还有水泥的售价。这两个数字相乘的积，才是水泥企业的收入。幸好，「十二五」期间，中国水泥工业发展以「提高产业集中度」及「落实节能减排」为主，主要方法就是推进兼并重组及淘汰落后产能，在需求有望回升，产能增速却受限之下，有利避免存货压力。此外，那些大型的水泥企业，尤其是国有企业，将在是次「并购潮」中受益。

　　另一方面，工信部早在2010年11月底发布《水泥行业准入条件》，对新建水泥生产线作出具体要求。基本上，新建水泥生产线的建设自此受到严格限制，能够早着先机争取扩产幅度较大的水泥企业，便有望从未来基建力度加大的浪潮中受惠较大，议价能力较强。

　　从表二可见，在扣除被淘汰的落后产能，以及新增产能后，全国水泥产能在2年间只增加10.8%。部分水泥企业把握先机争取扩大产能，惟在彼此增幅不一之下，不少水泥企业的市占率不升反跌，部分更跌出全国十大之列。

　　安徽海螺优势减

　　至于原本在国内产能较具领导性的中国建材（03323）及安徽海螺（00914），纵使产能有增加，惟因增幅少于全国的增幅，市占率跌幅明显，尤其是后者的市占率更变成少于10%的重要水平。

　　再者，安徽海螺生产线遍布华东、华中及华南地区，尤其是华南地区的两个主要竞争对手─华润水泥（01313）及台泥（01136），在内地水泥市场的市占率有较显着的提升，而余下的华东及华中地区则与中建材作正面交锋，安徽海螺在上述地区的优势被削弱，难怪安徽海螺的预期收入增长远逊同业之余，而盈利更被认为会显着倒退23.2%。若读者只喜欢业内巨擘，似乎中建材是较佳的选择。

　　不过，在近两年的扩产过程，也不乏市占率提升的股份，除了华润水泥及台泥外，还有山水水泥（00691）。惟3者之中，以背景较雄厚、兼并重组概念强，加上本身规模也不小的润泥，预期收入及盈利的增长较被看好。