政策微调预期升温 市场上行概率变大

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　市场近日终于迎来实质性利好。6月7日晚间央行宣布下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点。随着实际利率由负转正，意味着宏观调控已起到实效，通货膨胀得到有效控制，在这种环境下，流动性由收紧向相对宽松转变逐渐具备条件。

　　而本次降息也在市场的普遍预期之中，原因主要有两点：通胀下行到3%附近，压力得到缓解；稳增长的要求迫切。此外，受欧债危机继续发酵的影响，澳大利亚、欧洲以及英国央行近期先后公布了最新的利率决议，宽松趋向显现苗头。对于此次降息，我们的解读保持“不低估、不高估”的态度。一方面，从“稳增长”的角度看不应低估降息的积极信号，其所带来的流动性相对宽裕、企业成本下降等作用，构成了市场的利好预期；另一方面，决策层的目标并未完全改变，对连续多次降息的累积预期也不应过于乐观。“现在的政策是修正而非扭转，是温和而非激进”。

　　在降息消息出台当晚，期望多头借助“重大利好”高歌猛进的投资者不在少数，但被次日市场泼了好大一盆冷水。上证指数高开十余点，旋即出现当日最高点，之后震荡滑落，至收市倒跌十余点。23个申万一级行业指数中只有公用事业和信息服务录得微弱涨幅，其他都有不同程度跌幅，有色金属和金融服务跌幅领先。股市中有谚语说“该涨不涨理应看跌”，上周五的弱势表现无疑进一步挫伤了市场人气，在失望情绪的驱使下出现杀跌抛售现象，上证指数收于5月以来的低位。但此时提醒投资者在“高估”不成之后，不宜低估“稳增长”的动力，否则很容易被两面夹击。不应高估市场，是因为中长期看，国内经济的转型仍有较长的进程，还存在诸多挑战，市场趋势上升的条件还不成熟；“不低估”则是着眼阶段行情，由于股市已有一轮调整，指数现处于相对低位，降息所带来的预见性相对宽松将为市场带来阶段性行情的延续、扩展。

　　年初一再强调今年的行情主线就围绕经济减速与预调微调来展开，当经济减速的一面显现得突出时，市场以调整为主，相反，当政策微调预期升温时，市场以上行为主。一季度以来上证指数大致在一个区间里来来回回，表明两股力量处于相持状态，当然，这和去年市场已以较大幅度的下跌来化解做空动力有很大关系。那么，当市场又回落到3月低位附近，而积极措施陆续有来时，过于悲观是不足取的。

　　在最近的一周，海外市场出现了积极的短期变化。道琼斯工业平均指数周收盘为12554.2点，完全收复了前一周失地，道琼斯欧洲50价格指数也显著回升，西班牙股市升幅超过8%。当然，对欧洲和美国经济及市场的警报尚不能就此解除。日前高盛集团首席美国证券市场策略师就指出，西班牙以及欧洲其他地方的债务危机正在加剧，可能导致美国股市步入熊市。但外部刺激经济、遏制危机加剧的举措无疑已对市场起到了短期提振作用。

　　在连续一周的下挫之后，昨日市场出现了难得的反弹，上证指数阳线将上周五阴线包容，房地产、电子、有色金属、机械设备、信息服务等五个行业指数涨幅超过2%，显示多头活力有所增强。总体而言，在市场回落到支撑区域时，“稳增长”的积极举措陆续出来，多头守住防区并逐步企稳的机会在增加，维持适中仓位建议，不宜盲目杀跌。’