虽然前一交易日大跌1.74%的上证指数，昨日反弹收涨，但相当多数的机构和散户投资者依然看淡短期市场走势。他们普遍认为，沪指跌破前期低点2132点是大概率事件。那么，对于手持做空利器的空方来说，市场最坏时刻或许是获利的最好时机。

　　股指期货：仍在空头区域

　　昨日，股指期货以多头震荡反攻为主，盘尾拉升明显，四合约均收涨。截至收盘，IF1207报2422.4点，微涨0.26%，减仓8760手。远月合约IF1208增仓5904手，移仓迹象显现。沪深300指数报2414.20点，涨幅0.60%。分析人士认为，虽然盘面的资金额度较前一交易日略升高，但小幅增量资金仍不足以激活目前的市场。在多头的强势反击尚未出现前，市场依然处在空头区域。

　　今年5月中旬以来，上证指数走势疲弱，基本上呈单边下跌趋势。作为股指期货投资标的沪深300指数同样表现欠佳，使得同期通过股指期货做空A股的一些投资者获利颇丰。一位不愿具名的某券商深圳深南大道证券营业部总经理告诉记者，由于今年以来行情不太好，营业部的一些客户转而通过股指期货做空，截至目前收益不错。有意思的是，这些客户除通过股指期货做空获利外，此前还曾通过股指期货做多抓住年初的反弹行情。

　　问世两年多以来，股指期货作为国内金融创新工具，在让一些投资者尝到甜头的同时，也让另一些投资者吞下苦果。某上市券商的高级客户经理称，一位客户由于在股指期货操作中看多，结果一错再错，前后损失加起来已过百万元。

　　在股指期货诞生之前的很长时间里，绝大部分的投资者都期待股指期货能将A股带进一个全新的做空时代。但当股指期货真的来临之后，很多投资者却没能及时改变A股单向操作的传统思维，这也是他们常常败下阵来的一个重要原因。分析人士认为，股指期货因为引入了杠杆作用，本身所蕴藏的风险不小，投资者一味地持有单向操作思维不足取。股指期货本身具备的可双向操作性，其实最应为投资者规避和转嫁风险而掌握。

　　当前，A股指数以及估值水平等都在不断创出新低，市场普遍预期的反弹行情也在逐渐加码。那么，未来继续通过股指期货做空，赢面有多大呢？新纪元期货席卫东认为，A股的融资压力不解，股指期货做空不止。在这种情况下，投资者可多关注管理层的政策变化，及产业资本甚至外来资本的动向等。 融资融券：

　　窥测市场动向又一渠道

　　根据联讯证券本周一公布的研报数据，截至2012年7月13日，沪深两市融资余额621.35亿元，环比增加2.01%；融资买入额总计142.32亿元，较上周增加11.12%；融资偿还额总计130.07亿元，较上周增加10.84%。融券余额14.29亿元，环比增加6.91%；融券卖出量总计5.694亿股，较上周增加21.5%。同时，融券/融资余额比为0.023，较上周有所上升，处于相对高位，显示市场做空压力依然较大。

　　融资融券推出以来，不仅令“空军”多出一个获利法宝，而且给投资者提供窥测市场动向的渠道。但融资融券开展两年多来，由于主要以融资为主，其应有的功能并未得到充分挖掘。申银万国证券研究所首席分析师杨国平认为，造成融资融券当前不平衡状况的原因有三条：第一是投资者结构，第二是借券不太方便，第三是卖空有报升规则的限制。这三个因素造成融资融券制度发展不平衡。要改变这样的局面，则需要引入专业的投资者。

　　基于上述原因，转融通势在必出。近日，有消息称7月16日开始，转融通试点工作将进行第三次全系统联网测试，转融通业务也有望在年底前推出。分析人士称，转融通的推出，亦将宣告A股全面卖空的时代来临。但这将意味着什么呢？

　　想必大部分的投资者都对不久前中概股在美国的惨淡遭遇记忆犹新。在浑水、香橼等公司的引领下，做空者大肆做空中概股，令部分中概股股价腰斩，甚至被迫退市。做空者则因为资金杠杆大获其利。仅从这一点考虑，若A股迎来全面卖空的时代，那些曾经叱咤风云的ST股、呼风唤雨的高估值股等，将会不断被送上资金的“断头台”，从而迫使A股的投资者真正回归理性。

　　但需要指出的是，若如上述所言，A股牛市或许更难再现。正如财经评论员叶檀所言，如果A股市场放开大规模融券，牛市可能在下一世纪才会到来。因为了解A股上市公司情况的做空者、财务分析师将纷纷进入这一市场，在获得做空收益的同时，将牛市挡在门外。就这点看，对于上市公司而言，融券尚存障碍未必不是一件好事。

　　ETF：理想的做空武器

　　昨日，首只人民币合格境外投资者A股交易所买卖基金——华夏沪深300指数交易型开放式指数基金(ETF)在港交所成功上市，总上市量接近40亿元。华夏基金总裁陈佳铃在出席该ETF上市仪式时称，将争取于1至2个月内将港股ETF于境内上市。今年以来，ETF逐渐抢镜。随着华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF的发行上市，ETF扩容的脚步明显加快。截至目前，国内23家基金公司发行ETF超过40只。

　　ETF除能实现跨市场的套利之外，其具有的做空魅力同样受到做空者喜爱。首先，ETF是一揽子股票，可以分散风险；其次，ETF价格非常低，小额资金也适合操作，而且操作很灵活；第三，ETF还有细分品种，如大盘ETF、小盘ETF、行业ETF等，可以使做空对象更加具体化。

　　近期股指不断下跌，一些资金趁机借道ETF越跌越买，或许能说明问题。数据显示，7月9日有多只主流ETF出现逆市净申购，其中易方达深100ETF净申购达3.07亿份，在所有ETF中份额增加最多。金融股占比很高的华安上证180ETF和华夏上证50ETF分别出现1.8亿份和1.02亿份的净申购。嘉实沪深300ETF、博时超大盘ETF、华泰柏瑞沪深300ETF和国泰上证180金融ETF也出现小幅净申购。未来，ETF申购动向与A股之间将呈现怎样变化，值得投资者关注。