[老左来了]谨慎看待高盛报告(2010.11.15)

    主持人：左安龙

    嘉宾：毛羽 新东风网董事长

    周雪松 国海证券注册分析师

    今日关注1：如何正确看待个股业绩与股价

    今日关注2：谨慎看待高盛报告

    今日关注3：如何判断个股高送转潜能与高成长性

    今日关注1：如何正确看待个股业绩与股价

    毛羽：周六的时候，周日的时候大家都在找消息面的原因，为什么会有这么巨大的跌幅，实际上我们也在思考这个问题，但是上一周我们看到很多人兴冲冲的冲到股市里面来，而且，周末出了一个数据，是什么呢？叫做10月份的时候，居民储蓄大搬家，储蓄金额少了7000个亿，这不是一个小数目，所以我认为7000亿，能够在短时间内达到像我们小川行长说的池子的效果去容纳它的，也就只有股市有这么大的魅力，所以很有可能7000亿绝大部分流到股市里来，股市又有一个规律，在资金推动情况下，有可能产生暴涨暴跌，事后大家会回归找它的原由，我们请北京的编辑把这副图，就是基本面不支持持续深跌这副图调出来，可以看一下，为什么我说深跌亦难？我们这次虽然有这样程度的暴跌，我们一看这个数据比较清醒，为什么？我们现在50指数的平均市盈率仍然只有12.4倍，同时，A股的加权市盈率只有19.6倍，不到20倍，另外我们A股市盈率的中值只有57倍，这些数据，按照我十几年来的经验不能说它高，绝对不是高的，所以我说，而且还是在偏低一点的位置，所以我说深跌为什么很困难？而且这两天又看到一些文章，比如高盛发表一个报告，建议所有客户抛出A股，但是我自己个人反过来想想，我觉得这个报告的动机可以值得反思一下，为什么呢？

    左安龙：高盛待会详细跟你谈，你先把你指标亮出来。

    毛羽：我们首先看基本面，另外我们请北京的编辑继续把一副图，叫基金的情绪最高涨这副图我们调出来看一下。

    左安龙：基金情绪最高涨。

    毛羽：为什么市场在这个时候产生暴跌性的行为，我们可以看到红色箭头所指的地方，就是基金的情绪指数，我们可以看到，历年，上一次冲的最高的时候，大概是去年11月中旬的时候，后来市场基本上成了一个反向性的转向，现在的这个情况，我看了看所有散户的指标，私募的指标，只有基金的指标是最高的，所以目前这次也有数据出来，基金在上一周主动的减仓了4%，往下调降，所以基金情绪高的时候，可能意味着市场有一些反向异动的可能，这是一个。第三副图，我们也请北京的编辑继续把A股周开户数与上证走势这副图，这副图是我们上周也展现过的，只是数据我们又更新了一下，我们可以发现，随着指数的创新高，A股的开户数仍然在持续上涨，这个涨幅表明，还是有增量资金到这个市场上来，所以目前的情况我认为，调整，就是暂时终结了一个单边向上的势头，但是后面的个股分化，会越来越明显。

    左安龙：好，你这样说，永远没风险，为什么？也就是我们经常讲的轻大盘，重个股，但是我现在一定要叫你们两位表一个态，各讲一句话，雪松，你对这个行情未来走势怎么感觉？

    周雪松：从战略上我们认为。

    左安龙：简单，别复杂。

    周雪松：抗通胀的品种和题材股存在风险，而一些大蓝筹，可能存在着长期的投资机会。

    左安龙：毛羽。

    毛羽：我认为还是买股票。

    今日关注2：谨慎看待高盛报告

    周雪松：从高盛报告里面，我们读出两条信息，第一条可能它主要针对的是加息的预期，提出一些获利了结，但是这些品种，主要是针对的什么？前期涨幅非常大的抗通胀的品种。另外一个就是说，预期市场要调整，但是，我们现在知道，热钱正在逐步涌入，如果这个时候调整，可能给热钱布局一些具备成长潜力一些公司的机会，实际上这个时候，我们此前曾经准备过一个数据，也就是我们存款资金流动的一个数据，我们请北京的编导可以打开一份存款流动的示意图，在整个10月份的行情里面，我们的存款是出现了大幅的下降，从这个示意图里面，这是从2005年到2010年整个10月份存款的变化，红色箭头就是存款资金的示意图，我们可以看到，在此前行情里面，活期存款大幅增加，存款的变化往往分为三个阶段，第一个阶段，可能就是市场在积累期的阶段，这个时候显示的特征是什么？通货膨胀开始出现，物价开始持续的升温，人们手上的闲置资金也逐步增多，到达一个高点之后，也就是说我们现在正处在的一个阶段，出现快速回落，这个时候是由于通货膨胀的预期，导致了我们资金出现大幅的分流，居民处于恐慌性的目的去做一些投资，这个时候很多资金可能会被关在一些追涨，比如说资源类的品种，或者是一些前期涨幅过大的品种中，从现在这种结构来看，可能市场这种结构仍然处于第二个阶段，也就是说，市场经过这样一个休正以后，可能一方面是布局，追涨一些抗通胀品种的资金，另外一部分资金可能会进到基金里面，基金有可能在这个时候去逢低，被迫布局一些大蓝筹。

    左安龙：好，明白，毛羽怎么看这个事件？

    毛羽：我想提醒一下大家，不要好了伤疤忘了痛。第一，高盛是一家商业公司，他不是公益组织，也不是政府组织，他的话不能具有公信力，它的商业目的是很明显，这是第一个。第二，我们不要忘了正是因为高盛才导致我们，前期一系列像中国民航的大量的套保出现问题，这个油价的问题都是这家公司造成的，我们在看到这个问题的时候，比如高盛说，建议你们都卖出，确实是，产生了暴跌，对它的客户短期来说是有效应的，但是问题是我们又回到我们小川行长说的池子的问题，我们今年市场的流通率已经达到61%，已经有20万亿的流通市值了，但是在6124点的时候，我们当时只有9万亿的流通市值，流通率不到9%，所以现在我们今天的中国A股跟三年前已经完全不同了，这个池子可以容纳很强，很高的国际流动性，所以我们不要忘了，A股现在并不贵，而且很便宜，高盛在唱空，尤其唱空银行股，我们回头想想，它到底是什么用心？

    左安龙：好，当然个人有个人的解释，我想作为国外投行，一会做空中国股市，一会唱衰中国股市，一会做多，一会怎么样，你说停过没有？从来没停过，一直这么做的，我到反过来想问一句，我们自己的投行，我们自己的大机构，做没做假洋鬼子？这是关键，对不对？正好是散户们的7000亿资金往股市流的时候，出现这样的情况，外国投行他从中渔利，那是它交易行为，博弈行为，那是他们的事情，但是问题，我们该怎么办？在这个问题之后，我还想问一句，中小散户们这是交易，这是博弈，必须自己救自己，必须看清楚，反回来对我们来说，我们作为这个节目，必须及时把这个市场动态的情况在第一时间告诉大家，这点非常重要，这是我个人的感悟，我不知道大家怎么看？  

    今日关注3：如何判断个股高送转潜能与高成长性

    毛羽：因为高送转的公司，我们在前期做过一些介绍，什么样的公司有高送转的潜力？肯定从财务指标上来看，一个是每股公积金很高，每股公积金很高，一般在2块钱以上，这样10送10还剩下一块钱，还有一个每股未分配利润比较高，也有高送转的潜力，但是我要提醒一下大家，并不是所有的高公积金和高利润未分配利润的公司，它有可能第二年都高送转，其实我们说，为什么在价值投资理念要很强调一点叫做组合投资，就是说你买的是这一揽子，比如15个公司的组合，你不要博弈，你去博弈一个公司，如果这个公司博不中，可能就会很惨，如果用组合的方法，把一些胜算概率很大的公司组合在一起，你可能跑赢市场的概率高一些。

    左安龙：自己创造一个ETF。

    毛羽：自己创造一个股票池，就是做你自己的，比如高转的股票池，这是一个。第二个问题，也再用我们上一次还没有谈完的例子，什么样的公司它有可能高增长？实际上高增长最后带来股价的变化，股价的变化，刺激，我们分别介绍过很多，比如经营活动现金流，还有高送转的潜力，还有量价齐升，毛利率也升，公司的收入也增长，我们继续请北京的编辑调出一副组合的模型出来，这个可以给投资者做一个借鉴，这个组合模型就是预收大幅增长的选股方法，因为预收款是什么？我东西还没有卖掉，钱就收到了，所以可想而知，这家公司的产品比较好销。

    毛羽：预收帐款是提前选股的好方法

    毛羽：这个标准我可以给大家介绍一个原理，主营增长，同比增长30%以上，这就是刚才投资者思考的，到底是多少尺度，按照我们十几年以来的经验，30%的主营增长，基本上可以代表A股市场上一个比较高的增长率，这个就表明它的收入增长，大幅增长，毛利率在同比增长也是在上升状态，也就是说公司的定价能力还在上升，这就能确保它的利润是增长的，这是两个条件。第三个条件就是预收帐款，什么叫预收帐款？就是刚才说的，我东西还没有卖掉，钱已经进来了，这肯定对于上市公司是个好事。

    左安龙：产品热销，主营业务看涨。

    毛羽：我要求它预收款翻一倍以上，比如去年1个亿，今年要2个亿，说明它的产品很好销。第四个是公司中枢价值空间，这是一个估值模型，就是大于30%，这家公司至少估值上有30%的安全边界，这四个条件组合起来，就是一个比较好的选股策略。我们可以请北京的编辑把一年以来这种对比表现，我们把这些公司的组合，去年这个时段一直到今年，每个季度，四个季度我们比较下来我们可以看到，红色的柱图，就是组合的表现图，一个季度的时候增长14%，两个季度的时候18%，三个季度36%。 

    毛羽：蓝色就是大盘，所以你看它比市场强很多，所以这样的公司，我们把筛选出来以后，就是很好的池子。

    毛羽：一共15家，这就是用预收款的办法筛出来的一个池子。