江西水泥跌超4% 行业不景气等待定增资金_经济

　　江西水泥27日股价表现不佳，截至收盘，跌幅4.40%，报11.09元。

　　公司半年报显示，2012年上半年实现营业收入20.07亿元，同比减少22.11%；实现归属于母公司的净利润5788.02万元，同比减少80.49%，每股收益0.146元。

　　东方证券：

　　水泥及熟料的量价齐跌令业绩大幅下滑：报告期内实现销售702.6万吨（估算第二季度约415万吨），同比减少9.11%，销售均价测算约为285元/吨，同比降低10.7%，其中第二季度约271元/吨，环比回落约30元/吨。

　　上半年吨毛利测算约合47元/吨，同比降低53.7%，其中第二季度吨毛利约为42元/吨，环比下降约10元/吨。

　　量的下滑令上半年公司水泥窑运转率低，产能发挥不足，期间费用率因此攀升至15.7%，同比增长约5个百分点，其中管理费用及销售费用率分别增加约1.7、2.0个百分点，上半年吨三费我们测算将近45元/吨（第二季度约40元/吨）较去年同期增长32.1%。

　　营业外收入大幅增长主要是报告期内收到政府财政奖励、工业发展奖励及淘汰落后产能中央奖励资金合计约4709万元所致。

　　截至报告期末，公司资产负债率62.11%，流动比率0.56，面临一定的资金压力，拟非公开发行不超过6,500万股的方案2012年5月7日已经获得证监会核准，若能顺利完成，可一定程度缓解长期发展的资金瓶颈问题。

　　财务与估值。鉴于区域景气的滑落且短期趋势难改，下调对公司的盈利预测：假设2012-2013年实现销量1600（同比降10%）万吨、1800万吨，出厂均价265元/吨（同降50元/吨）、270元/吨，吨毛利分别为45元/吨、50元/吨。

　　预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.56、0.75元（未考虑增发摊薄）。参考可比公司平均估值水平，按照2012年均值PE，对应目标价12.15元，下调对公司的评级至“增持”。

责任编辑：李瑞

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