5月以来，沪深股市持续表现低迷，整体市场估值持续下行。二级市场的估值压力传递到新股发行，8月初至今新股平均首发市盈率为26.00倍，创出2009年恢复新股发行以来的月度新低。不过，新股市场延续了发行低迷期首日涨幅高的规律，8月新股首日平均涨幅高达28.91%，打新回报率也明显提升。

　　首发估值持续下行

　　统计显示，今年以来沪深两市新股发行的估值水平较去年同期有显著下降。今年前6个月，105只新股首发市盈率的算术平均值为31.15倍，去年上半年平均为51.87倍。而进入三季度，二级市场的持续低迷对新股发行市场形成明显压制，7月新股平均发行市盈率滑落至26.02倍，8月1日至今则继续下降至26.00倍，并持续创出2009年6月恢复新股发行以来的最低值。

　　分析人士指出，今年新股发行估值的显著下降主要原因有二：一是二级市场表现不佳，已上市的股票估值持续下行，从而压低同行业新股的估值水平；二是今年年初以来管理层先后出台多项抑制新股高价发行的措施，效果明显。此外从短期看，主板股票比例有所提升，也是最近一段时间首发平均市盈率下降的一个重要因素。

　　具体来看，7月1日至8月13日，两市共发行27只新股，其中有5只在主板上市，平均首发市盈率为19.46倍；有8只在中小板上市，平均市盈率为24.65倍；有14只在创业板上市，平均市盈率为29.14倍。首发估值低于15倍的有科恒股份、隆鑫通用和一拖股份，分别为12.94倍、14.27倍和14.11倍，其中科恒股份为创业板新股，其余两只均为主板新股；以超过40倍高估值发行的仅有2只，分别是润和软件（41.21倍）和泰格医药（44.05倍），均为创业板新股。

　　若以行业估值作为参考，则上述27只新股中，有10只较其发行前1个月的行业平均TTM市盈率有所折让，其中折价率较高的股票有科恒股份、南大光电和顾地科技；其余17只新股发行估值均不同程度地高于行业平均水平，其中溢价幅度超过25%的有7只。

　　打新回报率上升

　　总体来看，7月以来新股市场延续了发行低迷期首日涨幅大的规律。在募资规模与首发估值持续走低的情况下，7月以来上市新股的平均首日涨幅（以首日交易均价为基准，下同）却达到17.94%，其中7月为平均15.02%，环比6月升高了9.36个百分点。而8月以来上市的6只新股平均首日涨幅更高达24.52%。

　　值得注意的是，8月以来网上打新的中签率为3.046%，在年内属于较高水平。因此，较高的首日涨幅搭配较高的中签率，使得8月网上打新的平均收益率上升至0.457%，为年内的最高水平。从历史经验看，较高的网上打新中签率往往预示着新股首日涨势不乐观，不过8月初至今的统计结果打破了这一规律。

　　有分析人士认为，正常情况下，新股发行低迷意味着打新的安全边际较高，会吸引更多投资者参与网上申购，导致中签率下降，因此像目前这种低发行估值搭配高中签率的情况并不常见，这可能意味着与二级市场中个人投资者持续离场的情况相同，参与网上打新的资金也会越来越少。（记者 申鹏）