TCL集团：多媒体业务增长稳定，华星光电经营有望好转

　　报告背景：

　　近期分析师参加公司的2012年中期投资者交流会，和公司管理层就公司的经营状况和未来的发展进行了沟通。

　　主要观点：

　　受手机业务利润下降和华星光电亏损影响，中期业绩明显下滑2012年上半年，公司实现营业总收入298.09亿元，同比增长8.97%。其中，实现销售收入293.33亿元，同比增长10.12%;实现净利润4.80亿元，同比下降43.76%;实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比下降47.50%。

　　2012年上半年，公司利润下滑主要是由于：受欧债危机等因素的影响，TCL通信仅实现净利润0.86亿元，同比减少73.79%;华星光电产量处于爬坡期，出现经营性亏损4.28亿元;确认的专项补助同比减少1.7亿元。

　　手机出口量下滑，其他主要产品销量保持增长2012年上半年，TCL多媒体的LCD电视总销量达到了647.7万台，同比增长60.60%，其中国内市场销量333.8万台，同比增长32.10%;海外销量313.9万台，同比增长108.40%。TCL多媒体的LCD电视在销量增长的同时，产品结构继续优化，其中LED背光液晶电视机销量达到430.7万台，同比增长212.30%，占LCD电视销量的比重达到66.50%;智能/网络电视销量达到130.2万台，同比增长234.70%，占LCD电视销量的比重达到20.10%;3D电视销量达到59.2万台，同比增长1380.00%，占LCD电视销量的比重达到9.14%。

　　2012年上半年，TCL通讯共销售手机1，861.4万台，同比下降4.30%，其中，中国市场销售183.5万台，同比增长67.43%;海外市场共销售手机1，577.9万台，同比下降11.14%。TCL通信海外销量下滑主要原因是：由于欧债危机和汇率等因素的影响，TCL通信在欧洲和拉美地区的销售受到较大的影响;海外市场对功能性手机的需求放缓，而公司的产品正向3G智能手机转型，3G智能手机销量没达到预期。

　　2012年上半年，受宏观调控政策的影响，国内白电销量下滑。但TCL家电业务通过与TCL多媒体共同开拓市场渠道，增加网点，实现协同效应，产品销量逆市增长，空调、冰箱和洗衣机销量分别同比增长17.82%、31.44%和42.98%。12年上半年，华星光电实现销售收入11.26亿元，净利润-0.22亿元，确认补贴收入4.21亿元。上半年，华星光电的经营性亏损达到4.28亿元，主要是由于全球面板行业处于周期性低谷，全行业延续亏损;华星光电仍然处于生产爬坡期。

　　华星光电在6月份的产品综合良品率已达到92.80%(主要32吋)，第二季度开始，除TCL外客户采购量已超过其销售总量的20%。今年下半年，除TCL多媒体外的客户采购数量和比例将进一步提升。2013年，全球面板行业有望实现供需平衡，华星光电的经营环境将好转，有望实现效益。

　　投资建议：分析师预计公司12、13年的每股收益分别为0.09元、0.11元，对应的动态市盈率分别为21.11倍、17.27倍。分析师给予公司的投资评级为：未来六个月内，大市同步。