中通客车（000957）：校车将成业绩新增长点

　　来　　源：　 西南证券 撰写时间：　 2012-03-23

　　中通客车（000957）3月23日发布2011年度报告。报告期内，公司实现营业收入26.04亿元，同比增长29.69%；归属于上市公司股东净利润0.51亿元，同比增长28.02%；基本每股收益0.21元。2011年度公司拟不进行利润分配和公积金转增。

　　点评：

　　公司客车销量增长2011年，公司累计销售客车1.06万辆，实现销售收入26.04亿元，分别较上年增长19%和30%，市场占有率由2010年的 2.54%提高到报告期末的2.63%。其中，公司大型客车销售同比增幅位居行业首位，天然气客车特色显明，优势突出。公司开拓国内和国际市场进展顺利，尤以海外市场迅速崛起令人瞩目。公司全年出口客车1915辆，收入6.56亿元，其98%和94.8%的同比增幅位居行业前列。2012年2月底，中通客车向安曼阿曼祖拜尔汽车集团交付上年签订的33辆总价值约150万美元的6103GS型大客车，以此为契机，公司将继续扩大中东地区市场份额；

　　盈利能力持续提升资产负债率增加报告期内，公司由于中高档客车产品的销量增加，销售毛利率为14.76%，较上年提高1.67个百分点，扭转了2010年同比2009年0.34个百分点的下滑势头。净资产收益率（ROE）实现连续三年增长。2009年~2011年3年ROE分别为3.84%、7.00%和 8.38%。显示公司盈利能力持续提升。与此形成对照的是资产负债率连续增加。2009年至报告期，资产负债率从60.08%增加到72.39%。公司期间费用率增加较快，由上年的10.33%增加到本期的11.22%。其中，财务费用由年初的0.04亿元升至期末的0.20亿元，增幅高达 387.25%。其剧增原因主要是人民币升值及应收账款和远期信用证业务量增加，造成汇兑损失增加；

　　校车将成为公司业绩新增长点2011年甘肃校车事故引起全社会对校车安全的重视，年底国家出台《校车安全条例》，明确校车标准，规范校车运营。经初步测算，我国校车市场需求将达100万辆以上，目前保有量仅有不足3万辆，合规校车缺口较大。公司目前已有14款产品列入国家校车公告，产品涵盖长头、平头造型，配置国Ⅲ或国Ⅳ、前置或后置发动机，成为客车行业内率先具有完备校车产品型谱的客车企业。2011年公司销售校车超过1600辆。2012年校车将成为公司业绩新增长点。

　　盈利预测及推荐评级中通客车在甘肃校车事故后市场反应迅速，较快介入校车市场。进入国家校车目录的14款校车车型，将助力公司实现产销1.2万辆，营收32 亿元的2012年业绩目标。中通客车2011年基本每股收益为0.21元，预计2012、2013和2014年基本每股收益分别为0.30元、0.38元和0.45元，以2011年12月30日为基准日，对应PE分别为26、20和17倍。给予“增持”评级。