对大多数A股投资者来说，2012年是一个“熊肆虐”的年份。不过，新年总给人带来新的希望。在距离2013年尚有一个多月时，各大券商又开始对2013年的投资形势进行分析。日前，申银万国发布了2013年A股投资策略报告，旗帜鲜明地提出2013年很可能是“熊牛之界”。

　　申万：明年4月将是关键

　　申万将2013年可能的投资划分为三个阶段、两种路径。

　　第一阶段是春节前的两个月，这段时间股市仍有下行风险。因为中长期来看，经济仍有下降空间，去产能还未真正开始，盈利拐点会比经济拐点更晚。而短期看，数据幻觉消失、股票供应增加、年底资金紧张、投资者风险偏好下降、海外风险暴露等因素都将导致未来两月股市不容乐观。此时申万建议投资者保持低仓位，配置地产股作为防御，规避估值和股价仍然较高的中小市值个股。

　　第二阶段是春节过后的一段时间，即传统意义上的“春季躁动”。这时候由于经济政策不明晰、国内外资金跨年布局、货币宽松和风险偏好较高等因素作用，市场通常会产生“躁动”，是做主题投资最好的环境。备选主题可能有两个：一个是新型城镇化相关的农民消费变革、能源变局、绿色环保和智慧城市；另一个是美国市场强势品种在A股的映射。

　　第三个阶段则发生在4月以后。这一阶段如何演绎将取决于中央对房地产调控的态度。“如果放松房地产调控，那么投资旺季值得期待，中游投资品将迎来两年来最难得的一次反弹机会，但之后通胀约束会出现，市场仍会下跌，配置抵御通胀的农产品、零售和租赁物业，再往后无论是经济还是股市都将面临更大的困境。如果继续紧缩房地产，投资旺季很难再现，市场走势和2011年、2012年类似，控制仓位是第一要务，4月至10月还要经历一段难熬的时光，但之后的市场值得期待。”

　　此外，申万还提醒投资者，以前的市场是单边的平面做多，以后的市场是多层次、多工具、多种交易模式的立体交易。因此交易策略会相应发生改变，并且更为复杂。

　　回顾：2012年策略过于乐观

　　作为实力强劲的老牌券商，申银万国不但在历年新财富评选中屡屡上榜，11月17日公司研究团队还刚刚获得了第六届（2012）卖方分析师水晶球奖策略研究第一名。不过记者发现，在对2012年进行前瞻时，申银万国的判断现在看来似乎过于乐观。

　　去年11月22日，申银万国在北京召开2012年投资中国战略年会，会议以“从无为到有为”为主题。对于2012年的中国经济，申银万国预计全年GDP增速为8.6%，拐点在6月前后，呈前低后高走势；CPI则将回落至3.2%，前高后低。对于A股2012年走势，申万认为行情会在二、三季度出现，沪指核心波动区间在2200~3000点，看好电力设备板块。

　　事实上，无论是中国经济还是A股市场走势，都比申银万国当初的预测悲观得多。

　　对此，某券商策略分析师指出，虽然每年年底券商按照习惯都会对次年的经济、行业、市场走势做出预判，但都只能根据现有的数据和事件来判断未来可能走向。“在全球一体化的背景下，政治和经济局势已经异常复杂。每一件事情都可能会对当初的判断产生影响，券商年度策略只能为投资者决策提供参考，中途肯定会随着变化有所修正，因此预测和实际有偏差是正常的。”