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惠博普:多业务拓展驱动业绩高增长
002554[惠博普] 能源行业
研究机构：华泰证券 分析师：李进
多业务拓展和产业链延伸拓展了公司发展的空间。惠博普从传统的油气设备公司转型为集油气设备、服务和资源运营为一体的公司，未来将继续拓展油气EPC总包业务。内生性增长 外延式并购不断延伸产业链的成长模式遵循国际油气公司发展的轨迹，而不断拓展的产业链大大拓宽了公司的发展空间。
油气行业持续保持高景气。国际市场油气资源需求旺盛，全球油气公司资本开支持续增长；而非常规油气的开发将进一步拓展油气行业市场空间。国内三大石油公司和民营企业加大海外油气资源市场布局，为国内油气设备和服务公司拓展海外市场提供了良好的契机。
油气设备在手订单充足，后续获取中东地区大额订单是大概率事件。2012年底公司在手订单5.5亿元，伴随着国内三大油海外油气资源的扩张，技术和性价比优势将有助于公司继续获取大订单。而随着公司在中东地区产品影响力的不断增强和该区域新的油气资源的开发，预计后续继续在该地区大额订单是大概率事件。
环保业务进入爆发期。公司油田环保设备具备显著的经济性，而随着公司该业务从提供设备向集设备服务一体化商业模式的转变，环保业务将会进入业绩的高速增长期。
天然气运营业务提供了丰富的想象空间。通过外延式并购，公司进入天然气运营领域。我们判断随着天然气供给的增加，掌握渠道资源和渠道优势的企业将会在天然气后续市场竞争中保持领先的地位。随着天然气项目的逐步投入运营，盈利将会逐步兑现。若公司成功切入盈利能力较强的LNG加气站领域，其在天然气运营领域的盈利能力将大幅提升。
给予“买入”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.53元、0.73元，对应的PE分别为37X、26X和19X。参照石油天然气装备可比上市公司来看，公司估值在略低于行业均值。随着三大油公司海外油气资源的持续扩张，公司产品显著的性价比优势有助于公司海外市场持续获的突破；而天然气运营业务将带来稳定的利润。伴随着油气资源开发和运营行业的持续高景气，我们倾向于认为公司有望成为跨越周期的成长股，给予“买入”评级。
风险提示:海外业务拓展低于预期；天然气运营业务低于预期。
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