易宪容：CPI下行要静观其变_经济台

　　国家统计局日前公布，今年5月份的CPI(即全国居民消费价格指数)总水平同比上涨3.0%，创下自2010年6月以来的新低。今年1-5月CPI平均水平比去年同期上涨3.5%。

　　CPI快速回落，比市场预期的还要快。笔者认为，其主要原因有以下几个方面。一是经济增长按照政府宏观调控目标逐渐下行，整个社会投资需求全面减弱。如PPI的负增长，就是整个经济增长下行的结果。一般来说，PPI作为CPI的先行指标，它的下行对CPI回落有一定的影响。

　　二是中国CPI体系是以食品为主导，而食品上游产品又是农产品。在一个由数亿农民生产的农产品市场中，农产品价格不仅与经济整体水平有关，也与自然气候条件有关。当全国各地区都进入春夏作物生长季节时，如果不是发生重大的自然灾害，农产品的价格全面下降是自然的。而农产品的价格下降一定会引起食品价格全面下行。由于食品占CPI绝对高的比重，只要食品价格下行，CPI也会随之回落了。

　　三是今年以来欧美经济仍然复苏缓慢，尤其是欧洲市场更是动荡不安，这就使得国际市场大宗商品价格持续疲软。再加地缘政治紧张关系有所缓和，石油价格开始快速下跌。对于国际石油消费大户的中国来说，石油价格快速下跌，有利于国内价格水平全面下行。

　　四是最为重要的房价问题。经过两年多房地产宏观调控，国内房价开始出现连续下行。尽管不少地方房价下行幅度不大，但是房价下行影响房地产投资全面回落，导致相关行业产品的需求减少(这是PPI出现负增长的重要原因)，也会直接影响到居住类消费价格涨幅下降等。

　　可以说，上述几个方面都是影响国内CPI逐渐下行的重要因素。未来国内CPI会走向哪里，就得看这些因素是如何变化，而最为重要的还是房价的变化。现在市场最为关注的是CPI的下行是不是中国经济出现严重问题，未来政府是不是要出现更为强力的经济刺激政策。其实，市场对CPI这个指标不用太敏感，中国的CPI指标权重与发达国家大不同，对CPI的决定因素也有很大差别，政府的应对政策自然不一样。

　　至于未来会不会出现通货紧缩的风险，这就更不用担心了。一则国内的经济增长下行估计很快就会转向，二则推动国内CPI上涨压力因素还在(比如劳动力成本上升、资源业产品价格上涨等)，因此，在这样的情况下，政府对于当前的CPI数据应静观其变，进一步观察这些数据的趋势。 □易宪容(中国社科院金融研究所研究员)