经济内生动力偏弱 年内仍有降息降准可能

　　中国人民银行12日公布的上半年金融数据显示，政策放松推动6月贷款大幅增长，但当前经济自主增长动能仍偏弱。未来货币政策将维持放松态势，年内仍有降息降准可能。

　　中长期贷款占比低

　　数据显示，6月末，M2同比增长13.6%，较5月末提高0.4个百分点；M1同比增长4.7%，较5月末提高1.2个百分点。

　　交通银行（601328）金融研究中心报告指出，在存款大幅增加、财政存款减少等因素的影响下，6月货币供应增速回升。

　　平安证券固定收益部副总经理石磊表示，M1回升幅度超过M2，剪刀差小幅回升，经济触底迹象明显，但是否形成回升趋势尚需观察。

　　政策放松推动新增贷款增加。数据显示，上半年社会融资规模为7．78万亿元，比上年同期多135亿元。其中，人民币贷款增加4．86万亿元，同比多增6833亿元。6月新增贷款9198亿元，较5月多增1266亿元，主要反映经济增速放缓背景下政策放松的效果，但中长期贷款占比仍较低。

　　“在企业新增信贷中，中长期贷款当月增长2782亿元，占信贷比重为26.6%，仍在底部徘徊。票据融资340亿元，主要是季末现象。”石磊表示。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，从贷款结构看，6月新增贷款中票据融资和短期贷款的比例再次上升，中长期贷款占比下降，说明金融部门对“稳增长”项目支持力度增加的效果尚未充分发挥。

　　6月人民币存款增加2.86万亿元，比5月多增1.64万亿元；存款同比增长12.3%，较5月增速上升0.9个百分点。中金公司报告指出，6月存款增加主要有三方面原因：新增贷款和债券发行增加，导致存款创造增加；商业银行为应对年中考核，将表外业务转至表内或预设理财产品季末到期，导致存款上升。

　　截至6月末，我国外汇储备余额为3．24万亿美元，较一季度末的3．305万亿美元减少了650亿美元。交通银行金融研究中心鄂永健认为，在贸易顺差大幅恢复、FDI出现好转的情况下，外汇储备减少的主要原因是受国际金融市场动荡、美元升值、人民币升值预期下降甚至出现贬值预期的影响，居民和企业结汇意愿下降、售汇意愿增强，同时也不排除有国际套利资金流出。6月外汇占款增加490亿元。鄂永健认为，尽管增量较上月有所扩大，但总体依然低迷。

　　年内仍有降息降准可能

　　彭文生认为，已经公布的6月PMI、通胀和贸易数据显示经济自主增长动能偏弱，政策向“稳增长”倾斜的态势进一步明确，短期货币政策将维持放松态势。预计7月CPI同比涨幅将降至1.6%左右，通胀压力基本消除，对政策放松不再构成限制。央行将继续采取公开市场操作、降准及窗口指导等多种方式增加银行信贷投放能力。预计年内将再降息1次。7月流动性条件仍然紧张，降低准备金率的可能性较大。此外，基建投资的加快要求对地方融资平台的适度放松，有望进一步增加信贷需求。

　　交通银行报告认为，经过两次降息，目前存款利率基本处于过去十年来中性水平，贷款利率已明显低于中性水平。预计今年CPI涨幅不会明显低于3%，未来存款利率实质性下调的空间不大，贷款基准利率也没有大幅下降可能。基于三季度物价涨幅继续回落的判断，从降低企业融资成本、平衡银行和实体经济之间关系的角度来看，不排除再次降息的可能，但应该不会出现类似2008年下半年那样的持续、大幅降息。此外，为应对外汇占款增量下降的影响，同时配合银行信贷投放，加强对实体经济的支持，预计年内准备金率还将适时适度下调1-3次、每次0.5个百分点。