新疆众和（600888）

　　华泰证券：业绩低于预期：2012年上半年公司实现营业收入10.16亿元，同比增长1.76%；实现归属于母公司所有者的净利润8432.25万元，同比下降45.62%；基本每股收益为0.16元，同比下降64.17%，业绩低于预期。 订单与毛利率下滑拖累公司业绩：自2011年四季度以来，受全球经济低迷影响，下游订单下降，导致公司产能利用率不足，单位成本上升，主要产品的毛利率普遍下滑。其中电子铝箔、电极箔、高纯铝的毛利率分别下滑3.86、6.33、7.72个百分点。 2012年主要产品产量预计低于预期：受国内外经济形势低迷的影响，订单下滑，产能利用率普遍不足。预计2012年公司电子铝箔的产量为2万吨左右，同比下滑10%；高纯铝的产量为3万吨，同比下滑14%。 新建项目产能逐步释放 ：公司年产2万吨高纯铝生产线的1万吨生产线已建成投产，年产1200 万平方米高压电极箔生产线中的年产400 万平方米化成箔生产线已建成，部分投入投产。配套电子新材料产业规划建设热电项目已于2012年一季度末投入运行。 盈利预测与评级：我们预计2012-2014年公司基本每股收益分别为0.30、0.49、0.64元，目前股价对应市盈率分别为29.35、18.08、13.71倍。鉴于公司新建产能的逐步释放以及公司显著的电力成本优势，维持“增持”评级。

　　南京中商（600280）

　　海通证券：公司2012年7月14日发布2012半年报。报告期内实现营业收入28.97亿元，同比下降3.72%；利润总额2590万元，同比下降3.09%；实现归属净利润843万元，同比下降5.45%，扣除非经常性损益的净利润1081万元，同比下降78.8%。2012年上半年每股收益0.059元，净资产收益率为1.29%，每股经营性现金流-0.083元。考虑扣非净利润对应的EPS为0.075元。

　　简评和投资建议:公司2012上半年收入同比下降3.72%至28.97亿元，主要是停止经营超市业务所致；扣除超市业务后，同比增长9.66%。综合毛利率仍维持在20%以上的较好水平，费用率有所提升，但销售和管理费用增速均在5%以下；除人工费用略增外，其他主要费用项均有所减少。由于2011年同期营业外支出高企，2012上半年非经常性损益增加抵消了以上主要经营指标的不利变动，最终公司上半年归属净利润同比下降5.45%至843万元，扣非后归属净利润同比下降78.8%。从各季度看，二季度3.48%的收入增速较一季度（-8.84%）有所好转，得益于2011年同期非经常性损益，二季度归属净利润同比增长27.86%；扣除非经营性损益后，二季度经营性利润总额同比下降60%，与一季度表现相当。从绝对额看，公司2012上半年非经常性损益已同比大幅减少，符合之前“百货业务已基本调整到位，非经常损益对业绩的影响也近尾声”的判断。由于公司2011年营业外支出的低基数主要体现在下半年，预计公司2012下半年的业绩弹性将较为明显。维持对公司基本面的判断。在大股东雨润集团的主导下，南京中商自08年以来对旗下百货和地产两大业务进行梳理优化，至目前百货业务已基本调整到位，非经常损益对业绩的影响也近尾声，公司业绩释放正由预期转化为现实，业绩弹性较大且持续性强。多个地产项目投建也体现了公司按照地产与百货协同发展的思路，以开发购物广场或城市综合体模式，为自身百货经营提供优质物业，并锁定经营成本，从长远看有战略意义。同时地产项目建成销售也将为公司贡献收益，但较大数量的地产项目投资也将给公司带来短期业绩的不确定性。

　　更新盈利预测:预计公司2012-2014年主业贡献的EPS分别为0.75元、1.59元和2.47元，分别同比增长103%、111%和53%，3年复合增速为88%。对应当前27.74元股价，PE分别为36.8倍、17.4倍和11.2倍。需要说明的是，我们的盈利预测中未包含地产业务，同时收入增长主要来源于现有门店，而未全面考虑在建项目完工提供的新增门店对收入和费用的影响。地产项目仍有望在2012-2013年贡献0.4元左右EPS。维持目标价30.15元（2012年0.75倍左右的PS，主要考虑到公司未来3年业绩的高增长，从而盈利能力恢复到3.5%-4%的合理水平）和“增持”评级。