双鹭药业（002038）

　　华泰证券：扣非后净利润增速48%。公司公布2012年半年报，上半年公司实现收入4.01亿元，同比增长43.40%；实现归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比下降36.20%，扣除非经常性损益后同比增长48.2%。上半年EPS为0.5857元。去年同期利润基数较高缘于转让普仁鸿医药取得1.93亿投资收益。 贝科能强劲增长。贡献收入近一半的主力产品贝科能2010年新进11省市医保，上半年继续保持强劲的增长势头，预计增速在50%左右。从分地区数据来看，华东地区放量明显，同比增长588%，未来随着各地医院渗透率的提高有望保持较高增速。 储备产品丰富，来那度胺具备重磅炸弹潜质。公司研发能力出色，储备品种中，替莫唑胺、扶济复凝胶剂有望下半年上市。近期公司成功挑战Celgene的来那度胺（2011年销售额32亿美元）专利，目前已获临床批件，预计2-3年后上市。从来那度胺疗效及市场表现来看，该产品有成为重磅炸弹的潜质。

　　费用控制良好，现金流稳健。上半年公司销售费用率为2.80%，较一季度下降1.01pp，管理费用率7.92%，较一季度下降1.82pp。公司无金融负债，资产负债率仅为3.36%，上半年实现每股经营性现金流0.49元，略低于EPS缘于预付账款较期初有所增加。 维持“增持”评级。公司在主打产品医保扩容的推动下有望保持高速增长，来那度胺等重磅储备品种增厚公司长期价值，预计2012-2014年EPS为1.31、1.73、2.24元，对应PE为24.49、18.55、14.33倍，当前估值有吸引力，维持“增持”评级。

　　史丹利（002588）

　　海通证券：史丹利1H2012净利增28.18%，销量增长、期间费用率下降是主因。史丹利1H2012实现营业收入27.18亿元，同比增长17.81%；实现归属于母公司所有者的净利润1.54亿元，同比增长28.18%；实现每股收益0.91元。公司2Q2012实现营业收入13.87亿元，同比增长4.26%；实现归属于母公司所有者的净利润1.00亿元，同比增长20.47%；实现每股收益0.59元；复合肥销量增长和期间费用率下降是公司业绩增长主因。 史丹利经销渠道遍布全国，地域扩张提速，未来几年成长明确。公司作为国内复合肥行业龙头，目前已建立起较为完整的经销渠道，采用“一县一户一品牌”销售战略，推行品牌专营，“史丹利”已成为国内最为知名的复合肥品牌之一，公司集中优势资源进行品牌推广，保障公司销售以较快速度增长；公司拥有位于山东、吉林、广西的四个生产基地，河南宁陵、遂平、湖北当阳等生产基地约240万产能将逐步投产，地域扩张将使公司市场占有率进一步提升；公司复合肥产能目前为220万吨/年，我们预计公司2013-2014年将拥有560万吨/年产能。

　　史丹利凭借品牌渠道优势，以及IPO后的资金实力优势，地域扩张不断深化，农产品价格高企带动的复合肥需求增长以及复合肥行业集中度的不断提升，将使史丹利这样的龙头企业受益；通过河南宁陵、遂平、湖北当阳等基地的建设，公司地域布局进一步优化，预计公司2012-2014年每股收益分别为1.80元、2.41元、3.21元，净利润复合增长率为30%，2012-2014年动态市盈率分别为16倍、12倍、9倍，维持公司“买入”评级，6个月目标价36.00元，对应2012年20倍市盈率。