基础化工：10月是业绩兑现窗口期 荐7股

　　我们认为TDI价格强势主要原因包括:1,国内从净进口转为净出口。07-10年国内每年净进口TDI总量在10万吨左右,随着国内产能近期快速释放、外企大量出口及商务部对欧盟货源开展反倾销调查,11年收窄至5万吨,12年1-8月转为净出口2.9万吨。2,近期国内实际产量增长有限。拜尔25万吨/年装置2011年8月投产,与巴斯夫16万吨/年装置合计占国内产能的50%。巴斯夫主动将负荷持续维持在50%左右,拜尔装置由于采用新工艺负荷一直不高并有持续停车技改,蓝星太化3万吨/年、辽宁锦化5万吨/年装置长期停车,国内实际产量增长有限。3、十八大临近,TDI运输短期可能受到一定影响。贸易商预期价格上涨及提前拿货。受以上因素影响,沧州大化TDI的9月结算价较9月挂牌价高出2200元/吨,较8月结算价高出3400元/吨,是其3Q12业绩超预期的主要原因。其10月挂牌价进一步上扬至26000元/吨。预计TDI价格10月维持高位,11月下旬-12月进入淡季、运输限制解除、拜尔开工回升等因素可能导致价格回落。中期走势与拜尔和巴斯夫的生产、销售策略有关。

　　万华10月MDI挂牌价大幅上调。其中聚合MDI相对9月挂牌价大幅上调2700元至22500元/吨,纯MDI相对9月挂牌价上调1000元至23800元/吨。我们认为此次提价主要基于市场货源持续紧张。从供应看,厂家旺季轮流检修,其中10月6日开始万华烟台20万吨/年装置将进行为期1个月的检修,日韩工厂因原料供应问题开工偏低且近期出口中国的量大幅减少,国内企业亦控制发货。从下游看,前期产品价格回调时经销商大量套现,导致社会库存偏低,整体加剧了市场货源的紧张程度。从全年的价格表现来看,万华从以产定销向以销定产的策略转变取得了成功。2012年国内单月进口量纯MDI在0.7-1万吨,聚合MDI在1.5-2万吨,其中日韩货源分别占比达到50%、40%,日本货源占国内表观消费量的10%左右。随着近期钓鱼岛问题发酵,国内近日来进口的日本货源大幅减少,我们预计经销商将转向国内采购,万华市场份额有望进一步提高。未来存在对国内供应总量和供给格局产生深远影响的可能性。我们预计MDI4季度均价高于3季度,盈利水平将环比提升,全年盈利有望超预期。

　　化工3季报盈利仍同比下滑,速度企稳。我们重点覆盖的42家上市公司3Q12加权平均EPS为0.11元,单季度同比增长-44%,环比增长-3%,盈利下滑速度逐渐企稳。1-3Q12业绩同比下滑44%,与1H12持平。

　　投资建议:我们9月周报跟踪提示MDI和TDI涨价带来的机会,10月是业绩兑现窗口期,烟台万华、沧州大化和华鲁恒升有望好于市场预期,长青股份和江南高纤也有望保持40%增长。反弹推荐跌幅较大、PE和PB较低(PE10-14倍,PB1.2倍)的浙江龙盛、闰土股份,近期分散染料出货量仍较好。(申银万国 周小波 邓建)

　　石油化工：整体估值比较合理 荐12股

　　建议重点关注:沧州大化(600230)、烟台万华(600309)、联化科技(002250)、久联发展(002037)、华邦制药(002004)、华鲁恒升(600426)、东华科技(002140)、中国化学(601117)、扬农化工(600486)、兴发集团(600141)、史丹利(002588)、雅化集团(002497)。(国海证券代鹏举 翟卢琼)