●上半年上市公司净利润合计超1.08万亿元，同比只减少0.4%

　　●我国资本市场仍处在新兴加转轨的发展阶段

　　●新股发行体制改革和退市制度改革取得阶段性成果

　　市场担忧有被放大迹象

　　今年以来，在各种因素的综合影响下，A股市场出现较大幅度的调整，指数一度创出三年多以来的新低。股市表现为何如此疲弱？指数走势是否已经与宏观经济形势脱节？投资者对此非常关注。

　　在中国银行首席经济学家曹远征看来，股市目前的弱势，某种程度上正是其经济“晴雨表”功能的体现。我国经济正处于重要转型期，投资者对未来经济的预期不明朗，使得股市也处在一个较为“迷惘”的阶段。

　　曹远征说，中国经济在过去30多年，特别在过去十年里出现持续的快速增长。这一增长过程逐渐形成两个重要的结构性特征，一是中国经济是高度外向的，二是高度外向的经济是以制造业为基础的。而展望未来十年，中国很可能将告别两位数的增长，向中高速增长阶段过渡。与此相伴的，则是经济增长从过去的主要以出口和投资拉动，转向更多以内需特别是消费需求拉动。

　　他认为，从今年股市的运行看，对经济转型的反映已显现端倪。今年以来，虽然市场整体重心不断下移，但与结构调整、拉动消费相关的产业却有不错表现，医药、食品饮料、新兴产业等板块的公司股价远远跑赢指数。相反，那些周期性较强的行业，尤其是与投资、出口相关的上市公司，股价表现则不尽如人意。

　　曹远征说，转折时期往往也是比较脆弱的阶段。从目前的经济形势看，脆弱性主要表现在，如果未来经济的“发动机”是消费，那么这个发动机点火会比较缓慢。正是由于这些不确定性，使得市场的估值出现困难。和全球市场相比，A股一些上市公司市盈率已经出现低估，却难以走稳。

　　截至8月末，国内市场平均市盈率与国外主要市场相比处于较低水平。A股为12.47倍，沪深300指数为9.98倍，标普500指数为14.19倍，道琼斯指数为12.75倍，伦敦金融时报100指数为12.60倍，东京日经225指数为35.68倍。

　　虽然股市不断下跌是对宏观经济的反映，但市场的担忧有被放大的迹象。截至今年8月31日，2475家上市公司公布了半年报。从今年上半年上市公司的“成绩单”来看，净利润合计超过1.08万亿元，同比只减少0.4%，总体情况并没有市场担心的那么糟糕。投资者对此也需要理性判断。

　　此外，有市场人士认为，A股市场长期低迷，也与一些深层次矛盾有关。目前来看，A股在把有限的资源有效配置到最需要资金的行业和公司，以及有效发现上市公司价值方面，还需要进一步努力。而且，资本市场运行的基础在于公平、公开、公正的“三公原则”，能否有效体现这一原则，也是A股市场健康发展的关键。