煤炭采选：7月煤价企稳概率较大 估值有望提升

　　7月需求受季节性因素支撑，进口可能大幅下滑，估值有望提升

　　6月煤炭开采指数整体下跌16.9%，跑输上证综合指数10.7个百分点。我们的观点是：煤价下跌需求回落等短期风险释放后，煤炭股将迎来最好的投资机会。

　　在经历6月的大幅快速下跌之后，我们认为7月行业估值有望提升，原因是：

　　(1)3季度进口供给下降：目前港口5500大卡煤价跌至650元/吨，已经低于澳大利亚进口煤折算价格，未来进口煤量的回落将显著降低沿海供给(前5月进口量占港口贸易的30%)，对国内煤价有所支撑；

　　(2)3,4季度需求环比改善是大概率事件：自01年至今，3季度火电发电量较2季度高约8%，下半年较上半年高9%，即使不考虑经济在政策放松条件下可能有所好转，煤炭需求3,4季度受季节性因素环比提升的概率也较高；

　　(3)业绩虽有下调，但幅度可能低于市场预期：按照2季度末炼焦精煤、动力煤、无烟煤分别下调100元/吨、100元/吨和60元/吨测算，行业内20家重点公司的平均业绩下调幅度为15.8%(其中13家公司幅度10%-20%)，还没有考虑各公司成本下降因素。前期板块下跌近20%，部分公司股价下跌30%，股价下跌至少大部分反映了业绩下调预期；

　　(4)近期比较好的现象是：电厂和港口存煤缓慢回落，港口出货量也继续明显增加，国际煤价也有显著回升，虽然伴随着煤价的快速下跌，但库存的回落仍是煤价后期上涨的第一阶段，预计随着电厂日耗的增加，7-8月份库存有望回落至合理水平，煤价后期上涨仍值得期待。

　　总体上，虽然短期煤价仍有下跌可能性，不过在调整后下半年震荡回升的概率较大，且近期板块的下调已经至少大部分反映了业绩的下调。7月板块估值有望得到修复，首推弹性较大、内生或外延增长空间较大的公司。

　　市场回顾和预测：6月各地价格快速下跌，7月有望维稳

　　6月：港口煤价快速下跌，生产地全面回调。秦港5500大卡平仓价跌至650元/吨附近。山西、内蒙、陕西、新疆、河南、河北、贵州等地各煤种普遍回调，跌幅在10-200元/吨。截至6月20号，下游电厂库存天数为27天，较前期虽有下跌但仍维持高位，电厂采购热情较低。

　　7月：随着气温回升，电厂日耗有望增加尽管幅度可能不大，考虑到近期各煤种跌幅已经较多，同时内外价差格局逆转，7月份煤价有继续下跌可能，但空间有限。

　　重点公司推荐

　　重点推荐国投新集、兰花科创、冀中能源、同时关注盘江股份、山煤国际、永泰能源、潞安环能、中国神华。

　　风险提示：宏观经济下滑超预期，煤价下跌。 (广发证券)