“钻石底”能否挺住“金刚跌”？

　　上证指数昨大跌2.37%，终盘几乎以最低点报于2170.81点，两市仅旅游板块上涨。

　　根据我们对旅游板块12家重点公司的跟踪判断，按照整体法计算，我们预计12家重点公司2012年上半年归属于母公司的净利润整体增速为37.4%。其中，考虑到并表范围调整，我们相应追溯调整了丽江旅游（002033）2011年上半年的同期基数使同比增速更为客观。在中国国旅（601888）等权重个股的带动下，餐饮旅游板块2012年上半年业绩继续保持较快增速，体现出板块整体成长性仍旧较为良好。

　　中期业绩增速分化显著

　　在经济下滑，不利天气、成本上升等多重因素影响下，板块内各公司业绩增长有所分化。目前餐饮旅游板块中有11家公司在一季报或者业绩预告中公布了上半年业绩预测情况，约占板块所有公司的1/3。其中，有8家公布了公司上半年业绩增速范围，另外ST东海A（000613）公告将扭亏为盈，西藏旅游（600749）公告预计上半年将继续亏损，中卫国脉（600640）则公告了因重大资产重组导致上半年业绩可能出现重大变动。

　　各重点公司的具体业绩预测情况中，预计业绩增长50%以上的公司主要有2家：中国国旅、湘鄂情（002306）；预计业绩增长20%~50%的公司主要有4家：峨眉山A（000888）、张家界（000430）、中青旅（600138）、宋城股份（300144）；预计业绩增长0%~20%的公司主要有4家：桂林旅游（000978）、锦江股份（600754）、首旅股份（600258）、黄山旅游（600054）；预计业绩下跌的公司主要有1家：三特索道（002159）。

　　目前已公布业绩预增的5家公司，主要都是依靠主营业务的稳定较快增长，而业绩预计同比下降的3家公司中，三特索道和云南旅游（002059）均是受主营业务因素影响，而西安饮食（000721）则受去年同期基数中非经常性损益项目波动影响。在目前已公布业绩预告的重点公司中，有1家超出预期（湘鄂情），1家低于预期（三特索道）。

　　较低估值静待旺季推涨

　　从重点公司的业绩前瞻来看，在权重个股中国国旅业绩大幅增长的推动下，我们预计2012年上半年12家重点公司按照整体法计算业绩增速为37.4%，行业整体依旧保持稳定较快增长。如果剔除中国国旅影响，按照整体法计算，上半年重点公司预计业绩增速为19.8%，在上半年经济下滑的背景下，相对其他周期性行业也具有一定的稳定性。

　　从估值水平来看，截至7月6日，我们计算的旅游重点公司2012年动态PE（市盈率）算术均值为27.0倍；而根据一致预期计算的旅游板块2012年动态估值为27.8倍，重点公司整体动态估值为26.1倍，从纵向来看仍处于历史较低水平。

　　短期来看，全年旅游最旺季节即将来临，且行业政策利好预期强烈；中长期来看，目前中国旅游行业正处于持续快速增长阶段，旅游板块重点公司业绩具有良好的稳定较快增长预期。虽然旅游板块目前相对估值不具备优势，但我们的统计显示，过去每年下半年板块估值中枢趋向于上移，且板块重点公司的中报业绩预期将整体处于20%~30%的区间范围，相对其他周期性行业具有一定的稳定性。结合市场对大消费板块的认可度，我们仍然认为下半年尤其是三季度旅游板块至少具有相对收益表现，投资者可稳健持有。

　　从板块所有已公布业绩预告的11家上市公司的增长来看，板块内上市公司的业绩增速日趋分化，这与我们中期投资策略中的判断相一致。因此，在行业整体稳步增长，子行业分化日趋显著的情况下，重点公司的投资机会也日益凸显。