时报解读：北京旅游定增12.8亿收购时尚之旅酒店

　　25日北京旅游（000802）董事会审议通过调整后的非公开发行预案，公司拟以8.39元/股的价格，向华力控股、君越科技、六宝（北京）投资、新鑫铜业发行不超过1.52亿股，募资不超过12.8亿元，全部用于收购时尚之旅100%股权、收购天津华胜旅业股权投资合伙企业（有限合伙）享有的对时尚之旅的6.75亿元的债权以及对时尚之旅增资用于其补充流动资金。

　　收购背景：

　　华力控股持有北京旅游5174万股，占公司总股本的27.6%，为公司控股股东。时尚之旅成立于2010年1月， 主要从事酒店客房业务和会员卡及商务服务等业务。作为华力控股商务连锁酒店项目的投资和管理平台，时尚之旅以打造国内最时尚、最具品位的精品商务连锁酒店品牌为战略发展目标，致力于缔造 “时尚旅酒店”。时尚之旅目前拥有15家酒店物业。其中，12家时尚旅酒店已经开业，剩余3家预计在2012年第四季度开业。

　　时尚之旅酒店管理公司主要作为大连万达广场的重要战略伙伴，旗下酒店均坐落于各中心城市的繁华商业圈内。根据时尚之旅与万达签订的战略合作协议，双方借鉴万达与沃尔玛的战略合作模式，在大连万达目前正在开发及后续将开发的万达广场综合体项目中，采用订单制作的商业模式，建设商务型酒店并出售给时尚之旅，由时尚之旅负责经营。

　　时尚之旅2011年度营业总收入1119万，净利亏损559万，预测2012、2013年营业收入分别为1.02亿、1.87亿，预测净利润分别为1153万、3503万。时尚之旅100%股权的评估价值为5.65亿元，增值率为93.7%。

　　分析：

　　公司于今年3月份宣布欲发行股份收购100%时尚之旅的股权，4月公布预案修改稿，两者的评估价差别高达3.36亿元。虽然多掏了3.36亿元，但北京旅游认为，通过收购将快速提升公司酒店经营规模，优化业务机构，同时凭借时尚之旅独有的“订单制作、自有产权”优势以及聚焦于中高端商务人群及休闲旅行者的商务酒店品牌精确定位，将为公司酒店业务的发展带来新的发展空间，有利于增强公司主营业务的盈利能力。

　　山西证券研报认为，时尚之旅每家酒店拥有的房间平均在140间左右，平均房价在300元左右，如果成熟后，平均出租率在75%左右，按照净利率10%计算，每家门店贡献净利润115万左右，门店的扩张规模速度暂时取决于大连万达。单从盈利情况看，注入的资产市场价值略微偏高，但是考虑到酒店资产的资产属性，定价比较合理。如果增发完成后，公司的经营将从一个地方性公司扩张到全国性公司。