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内蒙华电（600863）：业绩改善 进入下个资产注入周期
山西证券（002500）近日发布内蒙华电的研究报告称，公司公布业绩预告，预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比大幅增加，增幅80％-100％之间。2011年公司实现归属于上市公司股东的净利润65514.40万元，按照100％％预增计算，公司2012年实现归属于上市公司股东的净利润131028.8万元，对应每股收益0.51元，单季度实现每股收益0.18元，较三季度的0.14元，环比进一步向好。
2013年公司业绩值得期待。简单测算，根据2012年四季度的情况，公司单季度业绩在0.18元左右，目前看内蒙地区煤价并没有出现上涨，假设全年维持去年四季度的各项指标（包括煤价、发电小时、电价等），不考虑增量业务，预计公司全年业绩在0.72元，考虑到成本法核算的投资收益，乐观预计公司2013年每股收益在0.82元左右。
2013年新投产项目助推业绩增长。公司魏家峁煤矿一期600万吨已经于2012年初投产，但投产初期产量有限，且煤质较差，2013年有望完全达产，且煤质好转，该快业绩有望较大的提升，按照吨煤50元的利润水平计算，公司该快有望贡献公司每股收益0.12左右，考虑到2012年已经达产部分，预计2013年增量业绩在0.08元左右。
资产注入预期强烈，进入下一个资产注入周期。公司直接控股股东为北方电力，实际控制人为华能集团，是华能集团北方联合电力有限责任公司旗下唯一的上市窗口。北方联合电力公司控股开发的煤炭项目7个，控制储量63.2亿吨，预计2010年煤炭产量可达1000万吨，2015年产量可达4000万吨左右。公司2012年初成功为公司注入魏家峁煤电一体化项目、鄂尔多斯（600295）电厂以及扩建上都三期，预计即将进入下一个资产注入周期。
预计公司2012-2013年每股收益分别为0.50、0.78，对应目前股价市盈率分别为15倍、9倍，公司2013年业绩继续改善明显，此外公司可能又进入了另外一个资产注入周期，综合考虑给予“增持”的投资评级。
（山西证券）
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