方大炭素（600516）：铁精粉贡献利润 看好石墨发展

　　信达证券2月7日发布方大炭素的研究报告称，2013年2月6日方大炭素发布年报，2012年公司实现营业总收入39.51亿元，同比下降12.71％；实现归属母公司股东净利润4.69亿元，同比下降23.69％。基本每股收益0.3663元，扣除非经常性损益的基本每股收益0.3301元。比分析师的预期低。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税），共派发现金股利383，723，369.40元，拟向全体股东每10股转增2股，转增后股本为1，534，893，478股。

　　业绩低于预期源自炭素产品产销量下滑、铁精粉毛利率下降、财费大增。12年国内外宏观经济形势疲弱，下游钢铁行业持续低迷。公司12年营业总收入比分析师的预期少3.88亿元，归属母公司的净利润则比预期少1.32亿元。分解来看，公司12年生产炭素制品16.6万吨，比预期少1.9万吨，导致炭素制品的净利润比预期少约6500万元；生产铁精粉101.6万吨，产量符合预期，但铁精粉毛利率比11年同比下滑12.65个百分点，比预期还低3个百分点，导致铁精粉净利润比预期少约3100万元。此外，公司财务费用较11年同比增长2046万元，计提资产减值损失1353万元。

　　利润来自铁精粉和高端石墨制品，低端石墨制品亏损。抚顺莱河矿业铁精粉的净利润占总体的75％。抚顺炭素、合肥炭素、成都炭素、成都蓉光炭素、北京方大炭素、葫芦岛方大炭素，12年的净利润分别为-2613万元、-213万元、5625万元、1816万元、-206万元、-487万元。炭素子公司中只有成都的2个企业盈利，其中成都炭素的净利率达52％。

　　确立“两高一新”发展战略。公司强力推进产品结构调整，确立了“超高功率电极、高炉炭砖和炭素新材料”的两高一新发展目标。公司拟增发不超过28.16亿元，投资建设3万吨/年特种石墨制造与加工项目和10万吨/年油系针状焦工程，成为未来重要的增长点，该增发申请已通过证监会审核。此外，公司与清华大学联合成立“清华大学（核研院）-方大炭素高温气冷堆核石墨联合研究中心”，进行核电高温气冷堆的堆芯石墨研究。

　　盈利预测与投资评级：由于公司低端炭素产品产销量下降、铁精粉毛利率下滑，分析师下调之前的盈利预测，将公司13、14年净利润分别下调14％和18％。分析师预计方大炭素13-15年的基本每股收益分别为0.45元、0.46元和0.62元。按2月5日收盘价10.88元计算，对应的PE为24X。

　　分析师看好高端石墨材料的市场发展空间，维持公司“增持”评级。

　　（信达证券）