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第73期
往期回顾
狗不理IPO：餐饮企业上市路有多远？
证监会提升餐饮企业的上市标准 财务不明晰成众家达标软肋
证监会披露515家IPO申报企业情况，其中天津狗不理集团、广州酒家集团、顺峰饮食酒店管理、净雅食品四家餐饮和食品制造企业排队上市，而就在前一天，证监会批准了另一家著名的餐饮企业俏江南提出的撤回IPO申请材料的请求，俏江南因而短期内无缘A股。 [详细]
最新进展
排队IPO 餐饮A股上市闸门“虚掩”？
自去年下半年以来，从门槛“拔高”到个别“劝退”，有关餐饮业A股IPO收紧的风声时常在市场上响回荡，致使企业噤若寒蝉，来自VC/PE的投融资也日渐萧索。然而，自半个月前港交所发文明确餐饮业上市规则，再到今次证监会披露狗不理等四家业内龙头实际正走在深市IPO的审核进程中，或可为餐饮上市“关门论”证伪。 [详细]
记者追踪
百年狗不理欲上市
狗不理集团申请上市的消息一经披露，随即引起一阵热议。这家走高端路线的中式餐饮企业，以“贵”闻名，网络上还传出了“包子中的LV”这一封号。
2月7日，狗不理集团负责人向CNTV记者提供的一份资料中介绍，天津狗不理于2005年改制后，直营店由2家发展到20多家，营业收入从4000万元提升到6亿多元。
目前，狗不理集团已经形成了涵盖高档酒楼、中档饭店、低端快餐店和狗不理速冻食品等在内的经营格局。
事实上，早些年前，狗不理曾对外宣布从2006年起开始着手做上市的准备，并计划于2007年或最晚2008年上市。然而时至今日，狗不理排队等待IPO的消息才最终确定。
同时，作为一家有着150多年历史的企业，狗不理还顶着“中国老字号”的光环。中国连锁协会秘书长裴亮曾表示：“老字号品牌优势，就是得天独厚的竞争力，实际上，这些无形资产也是老字号能够吸引投资者和成功上市的重要筹码。”
然而，从2011年开始，证监会对餐饮企业的上市标准有所提高，要求拟上市餐饮企业每年的净利润，从3000万元提高到5000万元，将很多原本寻求在A股市场IPO的餐饮企业拒之门外。
对此，狗不理集团企划部的魏经理表示：“证监会要求拟上市餐饮企业每年的净利润达到5000万元的标准，狗不理完全能够达到。”
天津狗不理集团IPO办公室周姓主任告诉CNTV记者，公司目前正在处于IPO关键时期，有关信息暂时不便向媒体透露。另外，该人士告诉记者，为了适应大众消费需求，狗不理从今年开始将采取措施，进一步满足中低端市场需求。
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财务不明晰是餐饮企业上市软肋
俏江南此前也已进入初审，但最终无缘A股。在业内看来，目前已进入初审的餐饮企业最终能否获批同样是未知数。可见，狗不理等餐饮企业成功上市的把握有多大仍难以预测。
一位投行人士表示，餐饮企业上市都存在一些难题。首当其冲的是“收入、成本无法可靠计量”，二是不能规范地“纳税以及给员工上保险”。因此，若想成功上市，先要闯过财务数据计量这一关。另外，餐饮企业主营业务不突出，成长性及核心技术缺乏都可能成为其IPO过程中的“伤疤”。
一位保代则表示：“狗不理集团和俏江南面临一样的问题，没有足够的发票证明营业收入。”
某证券公司投资银行业务部罗璞认为：“在财务上，开发票和收钱是对应起来的，开发票意味着确定企业有收入了，而且收入是正当合法、有据可查的。如果企业说不清楚自己的钱是哪儿来的，灰色地带可能就多了，证监会不太会让这样的企业通过审核。”
财务问题、财务风险和规范化运营管理成为证监会质疑餐饮行业最集中的问题，为此，证监会在2010年召开过内部会议，提高了餐饮企业上市门槛。同时也应注意目前餐饮业发展中面临的主要问题，包括人力资源匮乏、经营成本高涨、标准化难度大、行业内部恶性竞争、资金短缺及政策支持等。
俏江南董事长张兰在企业退出IPO后表示：“这个结果在我意料之中，证监会早在两年前就提高了餐饮企业IPO门槛，很多企业都被´晾´着。”
由此可见，如果狗不理递交材料超过6个月有效期仍然未能上会，那么狗不理将会步俏江南后尘，IPO面临夭折。
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德勤：餐饮行业投资前景看好
2011年以后，早年投资的餐饮企业必须通过上市才能退出，餐饮行业的上市不畅，一直成为投资者待解的难题。
多位PE表示，他们对投资餐饮业并不看好。然而，国际著名管理咨询公司德勤则更为乐观，总体来看，中国餐饮行业具有较好的投资前景。
德勤在一份分析报告中指出：“目前，餐饮行业的集中度较低，伴随中国经济形势的快速发展，中国餐饮行业可以称为是投资的朝阳产业。”
德勤认为，从餐饮行业业态来看，较具投资价值的餐饮业态主要有火锅企业、西式正餐企业、中餐企业、休闲餐饮等四个方面。打破餐饮业态，从餐饮发展的路径选择方面来看，连锁餐饮企业的发展更值得资本关注。另外，从餐饮市场的产业链角度来看，冷链物流企业（主要指为冷藏冷冻食品提供低温运输环境，以保证食品质量、减少食品损耗的物流企业）投资机会巨大。
不过，中式餐厅的市场集中度非常低，主要原因是大部分提供全套服务的中式餐饮产品制作程序复杂，对厨师的依赖度较高，难以实现标准化的生产。德勤建议，中餐市场需要创新能力较强的企业，中西合璧的中餐企业会更具市场发展前景。[详细]
狗不理上市引起了如此多的关注，一方面在于其家喻户晓的名声，有着一段传奇的历史故事。同时由于餐饮行业的特殊性，业内普遍并不看好餐饮企业上市之路，这让处于初审阶段的狗不理IPO前景蒙上一层阴影。
这也提醒目前处在扩张时期的餐饮企业，通过上市融资来为企业发展助力，固然是一条捷径。同时，规范行业乱象，厘清财务状况，建立标准化尤为关键。
餐饮业上市
2月1日，证监会打破20年陈规，一次性预披露295家拟IPO申报企业基本信息情况。在295家拟IPO企业名单中，天津狗不理集团排在了第5位。狗不理计划在深交所上市，上市申请处于“初审中”。同时排队的餐饮企业，还有顺峰饮食酒店管理、广州酒家集团、净雅食品等餐饮品牌。
尽管餐饮业近年来发展迅猛，但查看整个A股市况，餐饮企业仅全聚德、西安饮食和湘鄂情三家上市公司，其中，湘鄂情最后一个登陆资本市场，时间为2009年11月11日。有媒体报道，餐饮连锁企业俏江南于2011年3月向证监会递交了A股IPO申请，但之后始终杳无音讯。而这一次证监会披露的信息显示，2012年1月30日，俏江南的上市申请已被列入终止审核名单。
A股市场两年多没有餐饮企业登陆，市场普遍认为是由于行业特殊，监管层对餐饮业把控较为严苛。
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狗不理上市调查
各方观点
在天津吃狗不理包子，8个小包子要100元，一碟花生米58元，味道与街边相仿，而且环境也相当一般。
—青年导演张洲
“穷则变，变则通，通则久”。于是在很多老字号传承者的口里，我们听到了资金重组、上市、加盟连锁等完全从属于市场经济的词汇。然而，我们似乎把问题想得过于简单了：一个“老字号”企业的管理问题不能完全按照现代企业运营模式经营，因为“老字号”身上承载着上百年历史的文化。“狗不理”今天之所以又叫停加盟店，说明这个“老字号”仍是在市场竞争中摸索前进，仍未找到合适的管理、运营模式。
—市场报
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记者：仲昭举 责任编辑：李瑞
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