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龙净环保（600388）:收入微降，盈利能力维持稳定
龙净环保 600388
研究机构：安信证券 分析师：彭倩 撰写日期：2012-04-27
报告摘要:
一季度净利润同比增长4.18%。2012年一季度，公司实现营业收入6.66亿元，同比下降7.74%；营业利润为3573万元，同比下降10.43%；归属于母公司的净利润为3682万元，同比增长4.18%，折合每股收益0.17元。公司业绩略低于预期。
可能由于除尘业务下滑导致整体收入微降，毛利率稳中有升。我们推测公司收入出现下滑，可能是由于一季度是工程结算的淡季，脱硫脱硝EPC工程并未大量贡献收入。由于受到除尘器行业需求逐渐趋于稳定的影响，公司除尘器业务可能有所下滑。一季度公司整体毛利率为24.91%，较2011年提升0.75个百分点。
期间费用合计同比增长7.37%。2012年一季度，公司销售费用、管理费用同比增长12.23%、3.89%。公司增加了部分贷款，导致公司财务费用同比增长86.28%。三项期间费用合计同比增长7.37%。
计入当期损益的政府补贴增加，致净利润微增。一季度计入当期损益的政府补贴有所增加，导致营业外收入增加约307万元，同比增长91.51%。营业外收入增长，导致公司净利润略有增长。
多行业脱硫脱硝启动，市场份额有望继续提升。继火电厂出台新的排放标准后，钢铁、水泥等行业的排放标准可能陆续提高。在此背景下，预计公司脱硫脱硝EPC业务将重拾高增长。预计公司除尘业务将保持稳定。公司加大了西部地区的开发力度，并在印度建立子公司开展海外业务。此外，公司继续以事业部的形式，开展火电脱硫脱硝、烧结机脱硫、水泥脱硝等业务，公司市场份额有望继续提升。
维持盈利预测，维持“增持-A”评级。维持公司盈利预测，预计2012年-2014年的每股收益分别为1.45元、1.67元、1.89元，对应PE分别为16.8倍、14.6倍、12.9倍，维持“增持-A”评级。
风险提示:市场竞争过于激烈致毛利率下降，参与者过多致市场份额下降
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