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精华制药（002349）:主业增速逐步恢复，营销改革进行中
精华制药 002349
研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2012-04-19
主业同比增长估算在25%左右。1-3月份实现销售收入1.33亿元，同比增长89.16%，实现营业利润1520万元，同比增长19.6%，实现利润总额3850万元，同比增长31.7%，实现归属于母公司所有者的净利润为2540万元，同比增长2.2%，基本每股收益为0.25元，扣除政府补助后的每股收益为0.14元，同比增长估算在25%左右，每股经营活动产生的现金流量净额为0.57元。同时预告1-6月份净利润增速在0%-20%。
精华康普并表，导致收入大增。一季度公司收购并控股67%的精华康普并表，估算贡献收入5000余万元，导致报表收入大幅增加，但精华康普仍处于营运结构的调整中，预计生产成本维持高企，并未给公司报表贡献利润。同时康普并表导致公司利润表结构发生明显变化，一季度公司毛利率、销售费用率和管理费用率分别为31.8%、10.5%和9.8%，分别同比下降18.9个百分点、6.8个百分点和4.9个百分点。
中成药保持稳定增长，并有望逐步加速。一季度中成药销售同比增长估算在20%左右，贡献销售规模近5000万，自去年开始的中成药销售体系改革正稳步推进，预计增速开始逐月上升，正柴胡饮颗粒、王氏保赤丸、金乔麦片和季德胜蛇药片等核心品种具有良好效果，如若成功开拓全国市场，则潜力巨大。
财务与估值
公司一季度收到政府补贴款2335万元，为此我们相应调整2012-2014年每股收益为0.69元、0.64元、0.79元，公司经营正逐步迎来拐点，具有较明确的长期发展潜力，维持公司买入评级，目标价25.00元。
风险提示
中药材价格波动
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