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华润双鹤（600062）:挥别“北药”，董事会开启“华润”时代
华润双鹤 600062
研究机构：广发证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2012-06-05
事会开启“华润”时代公司近日召开2011 年年度股东大会，审议通过了《关于董事会换届选举的议案》，选举李福祚、杜文民、魏斌、陈鹰、毛哲樵、李昕、范彦喜、张文周、朱小平、帅天龙和金盛华为新一届董事，选举李福祚为新一届董事会董事长。除公司总裁李昕、董秘范彦喜外，新任非独立董事均来自华润集团、华润医药，这标志着公司在董事会层面正式挥别“北药”、开启“华润”时代，也显示出大股东对公司作为一级利润中心的高度重视。
输液业务实现恢复性快增长，6 月份三合一有望上市随着国内新版GMP 的启动、基本药物招标，玻瓶输液40 亿瓶的市场空间正迅速的被塑瓶、软袋替代，塑瓶、软袋生产均处于供不应求状态。由于上一轮基药招标接近尾声，招标价在去年四季度触底。3 月份公司塑瓶出厂价平均上调1 毛钱，二季度业绩上会有体现。“三合一”湖北、沈阳各两条线，产能1 亿瓶，预计6月末上市， 已拿到包材批文，GMP 认证已经通过，今年预计销售2000 万品左右，新增净利润2000 万元，销售将先从湖北市场启动。817 面世后处于供不应求状态，预计今年销售7000-8000 万瓶。
降压零号原料问题已经解决，内分泌线今年恢复性增长零号1 季度受渠道清理与原料供应影响，销售3.45 亿片，销量同比下降8.3%，二季度渠道与原料问题均得到解决，出厂价每片上调1 分钱，全年销量预计在去年10.4 亿片的基础上增加至12.5 亿片。内分泌线去年实行营销改革，四季度调整结束，今年1 季度糖适平销量6 千万片，同比增长近40%，全年预计有望销售2.5 亿片。利复星作为软袋输液与单独定价品种，2011 年未收限抗影响，预计今年销量有望达1600 万袋，同比增长25%。
风险因素药品降价风险、企业整合风险。
盈利预测、估值及投资评级华润入主双鹤后，公司将实施积极的薪酬激励措施，外延扩张将上升到战略层面。
我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.10/1.39/1.77 元（2011 年EPS 0.93 元），目前股价17.67 元，对应市盈率分别为16/13/10 倍。给予公司2012 年25 倍PE，目标价27.5 元，维持“买入”评级。
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