深圳惠程：稳中求进 聚酰亚胺拨云见日

　　主营业务保持平稳增长在传统的输配电产品方面，继续保持和巩固新型高分子绝缘材料方面的优势，主导产品销售业绩得以维持并略有增长， 实现 1.53 亿元的营业收入，较去年同期增长 13.41%。

　　聚酰亚胺原料及制品的研发生产和销售均按计划顺利推进，并实现上半年聚酰亚胺工程材料664万元的营业收入，相比去年同期增长 142%

　　(1)聚酰亚胺纤维：纤维产能逐步放大，销售顺利开展，目前已接受 100 吨左右的订单。公司的 PI-轶纶填补了国内聚酰亚胺纤维生产的空白，得到中国环境科学学会专门的成果鉴定和认可。

　　(2)聚酰亚胺树脂：不仅解决了氯代苯酐装置腐蚀问题和特种杂质的分离难题，产品收率也有较大提高，增强了对公司下游产品的原料供应能力。

　　(3)纳米纤维 PI 制品：PI 隔膜预计于 2012年9 月在江西实现规模化生产，显示出强大的技术生命力及巨大的商业价值。电池隔膜：按照德国动力电池标准来评估，公司的 PI 纳米纤维隔膜可有效地改善锂电和超级电容器的安全性、 倍率充放电性能及循环特性， 已大大领先国际同业，符合耐高温、低电阻、三维(3D)结构的国际电池隔膜发展趋势，将带来突破性的革命。纳米纤维束：成功试车世界首条中试规模的高强度 PI 纳米纤维束生产线，用于高端轮胎用帘子线、缆绳、高压输电线、高档汽车外壳等领域。环保过滤纳纤材料：成功开发高孔隙率三维立体纳米纤维曲孔滤膜，在同等跨膜压力下，通量提高 30%以上，用于中药纯化、水处理、空气精细过滤等液气微滤，已有来自国外的小批量订货。

　　(4)聚酰亚胺薄膜：目前单片规格的 PI 柔性透明薄膜制备技术工艺稳定，已小批量提供下游客户进行性能评测和产品试制；连续成卷透明薄膜的制备工艺和试制正在研究进行中；耐电晕薄膜材料取得初步进展，正在准备该项目产业化工作。

　　维持公司增持评级公司输配电及相关绝缘材料业绩稳定，聚酰亚胺产业链中各子项目的壁垒逐步突破，其中耐热纤维对业绩的贡献将最快实现。我们预测公司2012-2013 年 EPS 为 0.11 和 0.24 元，对应 PE 为 73.4和 34.7 倍，维持增持评级。(国海证券)

　　隆平高科：杂交水稻不育系和恢复系的战略排他

　　品种组合两优 1128 完全自主研发

　　本世纪初推广面积最大的品种组合金优 207，其不育系金 23A 和恢复系先恢 207 均由湖南杂交水稻研究中心完全自主研发。而品种组合两优 1128，其不育系 P88S 和恢复系 HR1128 同样是湖南杂交水稻研究中心完全自主研发，体现公司育种体系的领先性。

　　恢复系 HR1128 有望成为领军恢复系

　　上世纪 80-90 年代，恢复系明恢 63广谱抗瘟，与不育系珍汕 97A组配的品种组合汕优 63拯救了中国杂交水稻。我们认为，有望成为公司继先恢 207 后，又一领军恢复系。理由是：1)选配的品种组合入选第四期超级稻目标组合，我们注意到 HR1128 配组的品种组合广占 63-2S/ HR1128、Y58S/HR1128、4001S/HR1128 入围了袁隆平院士领衔的 2012 年第四期超级稻目标组合，大田表现优异。2)配组自由度高，HR1128 不但能与二系不育系广占 63-4S、新安 S 等自由配组，还能与发展潜力不错的三系红莲型不育系珞红 4A、粤泰 A 等自由配组，覆盖不育系范围广。

　　充分利用研发的先行布局

　　我们注意到公司已将恢复系 HR1128 与丰乐种业使用的二系不育系广占 63S-4、荃银高科使用的二系不育系新安 S、产业化高速发展的三系红莲型不育系珞红 4A、粤泰 A进行组配，抢占了研发先机，其先发优势明显。

　　具有排他独占权

　　根据相关规定，完成育种的单位或者个人对其授权品种，享有排他的独占权。任何单位或者个人未经品种权所有人(以下称品种权人)许可，不得为商业目的生产或者销售该授权品种的繁殖材料，不得为商业目的将该授权品种的繁殖材料重复使用于生产另一品种的繁殖材料。

　　例外情况

　　在下列情况下使用授权品种的，可以不经品种权人许可，不向其支付使用费，但是不得侵犯品种权人依照本条例享有的其他权利：

　　(1)利用授权品种进行育种及其他科研活动；

　　(2)农民自繁自用授权品种的繁殖材料。

　　品种权的保护期限

　　自授权之日起，藤本植物、林木、果树和观赏树木为 20 年，其他植物为 15 年。即杂交水稻不育系和恢复系的保护期为授权之日起的 15年。

　　我们分析，杂交水稻种子行业其长久的垄断竞争力是技术路线和种质资源(不育系和恢复系)的垄断，暂时的垄断竞争力是现有大品种的独占。品种权保护使种业成为类化工、医药行业，参照美国种业发展规律，研发集中促进种质资源积聚，国际上的杜邦先锋种业就是以其玉米种质资源的丰富与创新，与孟山都的转基因技术相抗衡。

　　二系杂交水稻不育系和恢复系的扇型图示可以帮助我们认识到杂交水稻研发中代表种质资源的不育系和恢复系对品种组合推出的放大影响。我们强烈认同种业长期投资价值的逻辑就是，研发上游的种质资源对研发下游的品种系列具有杠杆效应，以小催大；且种质资源的积累具有长期性，使研发体系区别于其他高科技行业，难以快速积聚；尽管可能因技术路线偏差导致投入产出失衡，但一旦方向明确，是最具壁垒优势的。我们认为未来种子公司最需要促进公益性育种与商业化育种的有效衔接，以及企业自身种质资源的持续积累。

　　我们认为，杂交水稻不育系和恢复的独占将限制品种组合的推出数量，自上而下的形成市场垄断。但也应认识到，杂交水稻种质资源(不育系和恢复系)具有互补性，大企业间既有竞争，又有合作。如隆平高科和荃银高科彼此间会交换恢复系(HR1108)和不育系(新安 S) ，但立足自身的先人一步很重要，而且趋势总归是利于大企业的。

　　公司依托及储备的不育系和恢复系

　　目前，隆平高科依托的二系不育系为 Y58S、准 S、P88S 等；三系不育系为丰源 A、T98A 等；恢复系为 HR1128、R608、R2010 等。后备二系不育系为 T64S、N118S、广湘 24S、双 8S、N111S；三系不育系为炳 1A、剑 1A、华香A、隆华 916A.

　　从公司依托及储备的不育系和恢复系分析，其种质资源基础深厚，中长期将对经营起重要支撑。(第一创业)