机构：国金证券

　　股票：索菲亚（002572）

　　精彩摘要:

　　索菲亚公告：公司决定使用超募资金10000万元投资设立全资子公司索菲亚家居（廊坊）有限公司，并由廊坊索菲亚实施华北生产基地投资计划。

　　点评：

　　华北分基地设立，可更好地服务华北/东北市场，显著增强公司区域市场竞争力：廊坊索菲亚的设立将完善公司在华北和东北的布局，提升产品和服务品质，利好公司华北/东北市场长远发展，影响正面。华北/东北市场是公司最重要市场之一，合计占公司收入比重1/4，2011年华北/东北市场营业收入分别达1.75、0.59亿元，增速分别为68%、89%。目前公司在华北及东北市场拥有门店200多家。在行业景气下滑阶段，如何更好地服务市场，增强区域市场竞争力是公司当前的工作重点，同时在竞争对手遭受行业景气下滑冲击的背景下，通过竞争力的提升可快速抢占市场，提高市场份额。目前公司华北/东北市场的货源全部由广州基地供货，运输距离远、时间长、费用高。而廊坊索菲亚的设立一方面可大幅降低运费，让利经销商，使得经销商拥有更多的资金进行广告投放或促销，产品价格也更有竞争力；另一方面，大幅缩短交货期（交货期可由50天下降至2周左右），提高企业响应速度，增强企业的服务力。

　　全国战略布局已基本完成，长期成长之路已打牢：公司3月份收购四川宁基建筑装饰材料公司，规划打造西部战略分加工中心；9月份又收购浙江名隆家具部分资产，并拟投资2亿元设立全资子公司“索菲亚家居（浙江）有限公司”，打造华东生产基地；此次公司利用超募资金设立华北基地，加上本部广州，公司目前共拥有4个家具制造基地，基本完成全国战略布局。华南、华东、华北以及西南都属于我国家具消费较大的区域市场，是兵家必争之地，通过在区域内建设生产基地，可更好地服务市场，增强公司的竞争力，利好公司长远发展。随着公司广州本部募投项目的最后一期工程投产，2012年底公司总产能预计达到15亿元（以产值计/广州14亿元 成都1亿元），已基本可满足销售所需，有力地保证公司业务的拓展。

　　目前在行业受地产调控景气下行阶段，公司正借助强大的资金实力加大品牌投入，构筑良好的市场口碑及品牌力，而渠道网络的覆盖扩大也将为公司长远发展奠定坚实的基础，预计公司高速增长有望保持。

　　估值：

　　研报预计公司2012-2014年营业收入12.86亿元、16.7亿元、21.27亿元，归属母公司股东净利润1.73亿元、2.28亿元、2.93亿元，对应EPS为0.81元、1.07元、1.37元。公司作为定制衣柜行业的龙头企业，同时也是唯一一家上市公司，已积累了良好的市场口碑及美誉度。而且随着地产销售的回暖，公司的经营环境将逐步改善，预计公司高增长有望保持，建议买入。

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