机构：光大证券

　　股票：酒鬼酒（000799）

　　精彩摘要:

　　1-9月的高成长主要来源于酒鬼酒在全国的放量，今年将达到7个过亿省份，省外占比达到60%以上。省外增量约80%来源于2011年及以前的经销商，省外滚动开发滚动高成长。

　　点评：

　　预计2012年内参品牌在湖南5亿销售额，已经与茅台五粮液规模相当，品牌基本建立，进一步全国化已经有基础。酒鬼酒正在团购渠道实现高速成长，经销商的团购出货占比达到80%，模式竞争力差异化明显。

　　2013年有望实现50%的收入增速，公司在40-50亿元之前将通过经销商拓展和团购网络的开发实现高速增长。酒鬼三大品牌处于低基数快速成长期，酒鬼未来3年有望维持40-50%收入增长。

　　内参稀缺年份品质和馥郁香型不仅发力湖南，随着全国团购网络的完善，将在全国占有一席之地，2012年内参6亿元营收和2010年的梦之蓝在发展阶段上较为类似，起点更高，品质差异化强烈。均处于品牌本地构建向全国迈进期，团购等商业资源同步推动其高成长。

　　酒鬼酒品牌在北方和广东等省市开始恢复90年代的品牌地位，逐步渗透，形成次高端全国主导品牌之一，2012年新增100个经销商和150个销售人员将为2013年省外高成长打下基础。

　　内参和酒鬼酒团购模式主导的高成长来源差异化的品质品牌竞争力，高成长可持续且能做大做强，湖南是培育品牌的天然基地。

　　估值：

　　研报维持公司“买入”评级，目标价74元，对应2013年23XPE。继续坚定看好酒鬼酒全国化的模式和省内的持续成长空间。

　　（证券时报网快讯中心）