机构：长江证券

　　股票：骆驼股份（601311）

　　精彩摘要:

　　骆驼股份公布首期限制性股票激励计划修订案，在解锁条件中增加净资产收益率指标，要求2013-2015年，扣非加权平均净资产收益率分别不低于14%、15%、16%。同时，公司将600万KVAH募投项目剩余2条极板加工产能对应设备调整至骆驼华南。

　　点评：

　　考核目标增加净资产收益率，盈利能力保持信心十足。公司对前期推出的股权激励方案进行修正，除要求2012年扣非后净利润增长不低于25%，2013、2014、2015年相对于2012年的增幅分别不低于25%、56%、95%之外，新增净资产收益率目标，要求2013、2014、2015年扣非加权平均净资产收益率分别不低于14%、15%、16%。根据公司历史盈利水平以及对未来盈利能力的预测，净资产收益率目标达成是大概率事件。

　　产能布局微调，异地开拓进度提前。公司将骆驼襄阳募投项目——“年产600万KVAH新型高性能低铅耗免维护蓄电池项目”剩余两条极板生产线对应设备调整至骆驼华南，用于尽快提高骆驼华南产能，拓宽产品应用领域，降低产品物流成本，进一步开拓当地市场；同时促进骆驼襄阳现有产能充分利用，避免重复投资。目前，公司起动铅酸蓄电池产能共计1400万KVAH，预计骆驼华南200万KVAH产能投产在即，合计产能共计1600万KVAH。

　　行业趋势长期向好，龙头企业持续受益。1）《铅酸蓄电池行业准入条件》于今年7月1日正式实施，铅酸蓄电池行业长期规范制度性框架已经建立；2）今年以来，工信部分两批次下达淘汰铅蓄电池落后产能目标任务，其中极板产能共计1667万KVAH，电池组装产能共计1591万KVAH，两批落后产能淘汰进度明确，将推动行业供给收缩持续进行；3）《铅酸蓄电池生产及再生污染防治技术政策》开始征求意见，行业规范和生产水平有望再上新台阶。在经历了搬迁和扩建之后，骆驼股份完全免除了快速发展的后顾之忧，将不断巩固规模优势，提高市场占有率。

　　估值：

　　研报预计公司2012年-2014年EPS分别为0.61、0.67、0.90元（2012年非经营性损益增厚公司EPS0.11元），对应目前股价PE分别为14、13、10倍，继续维持推荐评级。

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