华力创通（300045）:收购新策电子，拓展国防军工领域空间

　　事件.

　　华力创通于2012年11月19日晚发布公告:公司与天津市新策电子设备科技有限公司现有股东郭樱、李德敏、杨洋、杨锡民、庞华存签订《股权收购协议》，六方约定华力创通以超募资金2，090.00万元分别受让新策电子现有股东郭樱、李德敏、杨洋、杨锡民、庞华存分别持有的新策电子53%、17%、12%、8%、5%的股权，共计95%的股权。

　　评论.

　　收购对于公司有多方面积极意义:1）进一步拓展国防军工客户，新策电子除具备基本的国防军工科研生产资质外，还具备通用装备维修器材设备承制单位资质，可帮助华力创通扩大公司在国防军工维修保障领域的发展空间；2）有助于公司完善产品线，华力创通的仿真测试相关产品主要集中在产品线的中高端，新策电子的测试产品主要集中在中低端，两者的互补性非常强；3）加快公司在航空机载测试类产品的研发速度，两个公司都在航空机载测试类产品方向投入资源进行研究，通过收购，可以使公司有效地加快研发速度，提高研发效率，有利于研发成果尽快转换为工程化产品。

　　新策电子在军工体系中具有较大优势:新策电子具有完整的国防军工资质体系，在十一五期间为部队和军工单位提供上万套测试类产品，通过多年积累，具有良好的科研攻关和生产交付体系以及稳定的国防军工客户资源。公司目前收入主要来源是通信类和电源类测量测试产品，航空机载测试类产品是新方向，公司具备多年的军品生产经验和稳定的生产体系、生产能力。

　　公司内部治理结构不断完善，产品化加快推进，外部战略布局:公司通过薪酬改革、股权激励等措施，大大加强了员工的自主性；在组织结构上，取消事业部制，按产品线重新划定组织架构，形成以产品部和业务部为核心的产出线；随着募投项目的不断达产，仿真测试产品的产品化不断增强，以前只能为客户提供少量定制化产品的局面不断改善；同时，通过资本手段，收购布局上下游，整合产业链资源。

　　投资建议.

　　维持“增持”评级，我们预计公司12-13年EPS分别为0.30、0.42元，目标价13元，对应12年43X，13年31X。（国金证券（600109） 分析师： 易欢欢 ）