南国置业（002305）:大股东转让部分股权点评

　　背景情况:南国置业2012年11月21日公司发布公告，公司控股股东许晓明先生及许贤明先生与中国水电（601669）地产公司于2012年11月20日就股权转让签署了意向书。许晓明先生与许贤明先生拟向中国水电地产公司整体转让所持武汉新天地投资有限公司100%的股权；许晓明先生拟向中国水电地产公司转让其所持有的不超过公司总股本8%的股权。

　　上述目标股份的股权转让对价以意向协议签订日之前最后一个交易日前十个交易日（含停牌日）南国置业二级市场股票交易均价的平均值为基础进行协商，各方在正式股权转让协议中最终确定。

　　点评:我们认为，本次股权转让可以达到一举二得的效果。首先，大股东可以实现高效减持和退出。本次大股东通过股权转让的方式实现了快速的减持，减少了可能的在二级市场上对股价的冲击，效率较高。其次，更重要的是，通过引进中国水电这个战略投资者，南国置业更是找到了一个好的合作伙伴，还可以说是找到了一个有实力的央企作为靠山。本次股权转让对南国置业和中国水电来说都是一个双赢的选择。

　　总体上看，本次股权转让对南国置业来说具有积极的正面推动作用，并将从长远上改善公司的基本面。我们维持对公司未来几年的业绩预测，即公司2012年到2014年的每股收益分别为0.49元0.66元和0.73元，并维持谨慎推荐的投资评级。

　　投资风险:宏观调控风险即房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期。业务集中风险即公司业务主要集中在武汉地区，业务过于集中到一个区域，会受到区域房地产市场波动的影响较大。(东北证券（000686） 分析师： 高建)

　　国投电力调研报告:只有一个雅砻江

　　我国大、中型优质水电资源主要集中在国家划定的十三大水电基地范围内。其中，雅砻江水电基地规划总装机仅次于自然条件优越的金沙江水电基地及长江上游水电基地。在目前西南各省各大流域水电资源大多不在A股上市公司体内的情况下，以国投电力为主体进行开发的雅砻江水电，更显珍贵!公司自借壳上市以来，经历了2006、2009年两个关键时点。前者实现了规模的第一次高速增长。后者实现了国家开发投资公司电力资产整体上市从而实现了的一次跨越式增长，并将二滩水电控股权纳入上市公司，为之后若干年的快速发展奠定了基础；经过09-12年的持续高投入，公司控股52%的二滩水电目前已经进入第一个投产高峰期。12-14年，雅砻江流域梯级水电站将有官地、锦屏一级、锦屏二级三座电站合计1100万千瓦左右水电项目陆续投产，将使公司控股装机容量增长30-35%。当最初投产的机组盈利能力明朗之即，就是公司价值基本体现之时；我们认为目前公司可看做水、火电各一半的一个组合型投资品种，水电进入投产周期后业绩确定性增长带来安全边际，火电部分体现火电大周期向上的潜在业绩弹性。对追求绝对收益、风险偏好不强的投资者尤其具有投资价值；假定公司转债在2013-2014年均匀转股，预计公司2012-2014年EPS分别为0.25、0.36、0.6元，对应目前股价动态市盈率分别为20、14、8倍。给予公司“增持”评级，一年目标价6元。(国泰君安证券 分析师： 王威)